聚丙烯 上下两难

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10月中旬以来，聚丙烯持续震荡整理，大多数时间维持在7400~7500元/吨之间震荡运行。整体上，基本面多空因素交织，聚丙烯呈上下两难态势。

年底扩能压力较大

近几年聚丙烯再次进入扩能周期，2024年扩能计划超过800万吨/年，上半年泉州国亨、安徽天大、惠州力拓等新装置陆续投产。不过，6—10月经历了扩能空档期后，聚丙烯再次迎来扩能高峰。据统计，年底聚丙烯计划投产产能超过300万吨/年，其中天津南港装置开车成功，或于11月底出料；宁夏宝丰甲醇一条线开始投料，预计12月前后试车；而近几年投产产能最大的裕龙石化装置，前期已经试车，预计在12月左右陆续投产。

今年聚丙烯需求端表现一般。国家统计局公布的数据显示，9月我国塑料制品产量为749.3万吨，同比增加3.1%；2024年1—9月我国塑料制品产量累计为5577.5万吨，累计增长0.7%，几乎与去年同期持平，而聚丙烯产能增速将超过10%，供需矛盾将逐渐显现。

“金九银十”是聚丙烯传统需求旺季，但是“金九银十”旺季结束后，需求边际回落，下游企业订单不足，企业备货积极性普遍减弱。虽然后期BOPP等个别终端需求在圣诞节等节假日提振下有所期待，但塑编、注塑等传统需求将继续下滑，并且随着特朗普当选美国总统，圣诞节消费出口或受到限制。

计划外检修普遍增多

虽然今年聚丙烯面临较大的扩能压力，但是到目前为止聚丙烯供应端压力尚未体现。从聚丙烯五种原材料工艺来看，虽然部分原材料尤其是油制聚丙烯亏损较前期明显改善，但是整体仍处于亏损状态，加上聚丙烯计划外检修明显增多，开工率大幅下降，极大地缓解了供应端压力。目前企业最新开工率在80%附近，不仅处于年内最低点，而且还远远低于往年同期水平。

得益于检修增多、供应减少，虽然聚丙烯“金九银十”旺季需求有所回落，但是石化库存压力并未体现，近期甚至有提速迹象。最新统计数据显示，目前两桶油聚烯烃库存在70万吨附近，基本维持周去库10万吨左右的水平，去库效果较好。目前石化库存基本与去年同期持平，并且抹平了前期高于去年同期超过10万吨的增幅。

聚丙烯企业亏损背景下，成本端存在支撑，并且检修增多缓解了供应端压力，对聚丙烯形成利好支撑。但是需求下降以及年底扩能压力背景下，聚丙烯又缺乏上涨驱动力，更多的是呈现震荡态势。不过，随着聚丙烯企业亏损态势的整体改善，以及年底计划内检修大大减少，聚丙烯后期开工率或有一定的提升空间。若扩能压力落地，届时聚丙烯空头属性有望发酵。（作者单位：齐盛期货）