纯碱 下游补库需求可能提前释放

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近1个月以来，纯碱期货行情波澜不惊，1月合约价格围绕合成碱成本线1500元/吨窄幅震荡。不过随着产业链情况的演变，多空分歧有所加剧，后期行情波幅度或加大。

目前纯碱现货市场较为平淡，纯碱出厂价格相对平稳。受计划外检修影响，近期纯碱厂家整体开工负荷较前期有所下降。期货盘面价格维持震荡态势，市场观望情绪增多。下游刚需变化有限，期现商出货不畅，用户多按需拿货，纯碱厂家新单跟进情况一般。

当前纯碱价格平稳是高库存压制和成本线支撑共同作用的结果，企业库存高企是抑制纯碱价格走高的关键因素。截至2024年11月14日，国内纯碱厂家总库存164.81万吨，较上周减少2.69万吨，从历史高位区间小幅回落。本周纯碱库存去化速度放缓，截至2024年11月14日，轻质纯碱库存70.14万吨，较11月11日减少0.66万吨，重质纯碱库存94.67万吨，较11月11日增加1.09万吨。

轻碱需求持续向好是当前纯碱基本面的亮点之一。一方面，新兴产业中锂电新能源产业发展态势良好，碳酸锂产量持续攀升，对纯碱的消耗量显著增加；另一方面，传统产业中，纯碱和烧碱均可用于氧化铝、印染、造纸等行业，由于近期氢氧化钠价格大幅攀升，纯碱的替代效应逐步显现。

重碱需求相对平稳，同时玻璃行业现金流大幅好转和利润修复为重碱补库需求抬升提供了可能。在近2个月的价格上涨过程中，玻璃行业利润显著修复。更重要的是，近期玻璃原片企业库存显著去化，企业现金流状况大幅改善。据了解，在纯碱显性库存高企时，很多玻璃企业保持较低的原料库存，终端用碱企业库存偏低甚至告急的情况并不罕见。为应对冬季以及春节期间道路运输的不确定性，玻璃企业通常会在冬季适量备货，而当前纯碱价格处于低位且运行平稳，玻璃企业有可能提前备货。

在纯碱需求端向好的同时，供应端的变化也值得关注。由于纯碱现货价格持续低迷，部分高成本氨碱装置连续多月处于亏损状态，主动或被动降负减产的概率有所增加。当前华东、华中地区纯碱生产装置时常有临时检修发生，不过影响相对有限。若后期氨碱装置固有的废液废渣问题再度被环保部门关注，影响面可能扩大。

综上，尽管纯碱库存维持高位，但需求却并未走弱，而且亮点频出，玻璃行业利润修复及现金流大幅改善为补库需求释放及纯碱价格回稳提供了空间。由于纯碱供应的可调节性，在行业成本线附近追空性价比不高。策略方面，建议普通投资者逢低多配，下游企业可关注盘面价格低位时点价买入现货及期货盘面的买入套保机会。（作者单位：方正中期期货）