PTA 短期上行驱动不足

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OPEC连续下调石油需求预期，短期油价走弱。PX现货供应偏宽松。PTA成本支撑不足，下游需求尚可，短期或维持区间震荡走势。

成本支撑较弱

原油方面，OPEC连续下调石油需求预期，短期油价走弱。中期看，全球原油市场供应略宽松，需求乏力背景下油价仍承压。

PX方面，11月11日PX-NAP价差达到170美元/吨低位。11月海外部分PX工厂因故降负或减产，进口压力缓解。截至11月8日，PX亚洲开工率为73.5%，环比下滑0.4个百分点；国内开工率78.9%，环比下滑0.4个百分点。且PX开工率有进一步下行预期。供减需增背景下，PX持续去库，但亚洲PX基本面偏弱，PX、PTA价格继续承压。

供应预期增加

本周PTA行业库存454.63万吨，环比减少5.26万吨。受油价下跌及PX端产业利润压缩影响，本周PTA加工费环比增长7.35%。装置计划方面，前期检修装置独山能源、逸盛宁波3线重启，虹港检修装置计划重启，仪化PTA装置开工率回升。当前加工费水平下，PTA装置检修计划较少，整体供应偏宽松。

随着装置检修结束，11月中下旬PTA装置开工率将进一步提升。现货供应充足且四季度为聚酯终端需求淡季，PTA上行驱动不足。

图为PTA加工费（单位：元/吨）

下游开工高位

聚酯方面，随着两套长丝装置重启，聚酯开工率小幅回升至93%，处于季节性高位，后市受终端需求预期走弱影响，开工率高位难持续。华南下游织机综合开工率已连续两周下滑，江浙织机开工率也有走低迹象。

近期下游织造端新增订单和出货力度有走弱迹象，涤丝坯布环节订单和出货不及往年，坯布新单成交环比转弱。截至11月8日，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在20.8（+2.3）天、21.1（+1.8）天、27.5天（+1.9）天。本周纺纱用直纺涤短1.4D权益库存14.3（-0.7）天，实物库存21.7（+0.4）天，小幅累库。但随着天气转冷，保暖类订单预期仍在，聚酯开工率下滑速度或减缓。

综上，在需求乏力背景下，原油价格仍承压。PX供需矛盾不突出，但现货供应偏宽松。PTA供应充足，下游开工率回升至季节性高位，需求尚可，但终端需求有走弱预期。在成本支撑不足、需求韧性尚可、宏观氛围偏暖背景下，PTA期价下行空间不大，预计将跟随成本端波动。（作者单位：广州期货）