PVC 上下两难

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成本端支撑VS去库存压力

目前来看，上游供应存在下降预期，电石价格有望走强，成本端支撑将逐渐显现。但是由于企业去库存压力仍大，供需端利好难觅，PVC向上动能仍不足。

图为PVC开工负荷走势

一方面，PVC企业亏损较大，后期电石价格存在走强预期，成本端支撑将逐渐显现；另一方面，PVC开工负荷处于高位，库存高于往年同期，需求端难有亮点。在此背景下，PVC难改震荡走势。

开工率将进一步下降

目前，国内电石生产企业库存偏低，出货顺畅。笔者认为，后市电石价格上涨概率较大。第一，进入冬季，北方汽运将受到较大影响，运输不畅或造成电石结构性供应不足；第二，乌海地区限电增加，限制当地电石企业生产；第三，西南地区枯水期到来，对当地电石企业生产产生影响。因此，后期电石供应受限，价格有上涨预期，这将给PVC带来成本支撑。

目前，国内PVC生产企业经营状况不佳，各生产工艺均处于亏损状态。截至10月31日，国内乙烯法PVC生产企业平均亏损125元/吨，处于年度正常水平；电石法PVC生产企业平均亏损420元/吨，处于年度较差水平。虽然PVC生产企业经营状况不佳，但是企业开工负荷并没有明显下降。数据显示，截至11月1日，国内PVC生产企业开工负荷为79.19%，较去年同期上升2.68个百分点，处于近几年同期高位。其中，电石法装置开工负荷为77.53%，环比上升1.24个百分点，同比上升0.56个百分点；乙烯法PVC装置开工负荷为83.93%，环比上升 3.97个百分，同比上升8.82个百分点。目前，国内PVC周产量在45万吨左右，处于年内较高水平。近期，山东信发老厂二期、天津 LG 停车检修，河南等地装置负荷下降，PVC生产企业已经开始降低负荷减少供应。在电石价格稳中有升预期下，PVC生产企业经营状况很难改善，后期企业大概率会采取限产策略，进一步降低开工负荷。

8月以来，国内PVC去库存进程加快，但是由于前期基数较大，目前PVC社会库存仍然高于往年同期水平。截至10月底，国内PVC社会库存为47.45万吨，环比下降0.77%，同比上升12.28%。其中，华东地区PVC社会库存为42.25 万吨，环比下降1.86%，同比上升13.45%；华南地区PVC社会库存为5.2万吨，环比上升9.01%，同比上升3.59%。目前来看，虽然PVC去库存加快，但是仍高于往年同期水平，去库存压力并没有解除。

出口至印度存在隐患

2021年以来，随着印度基建需求的上升和欧美PVC地板需求的兴起，国内PVC出口大幅上升，由之前的每年80万吨左右上升至目前的250万吨左右。海关总署公布的数据显示，1—9月国内累计出口PVC229.72万吨，较去年同期上升8.6%，增速高于去年水平。由于印度对我国PVC采取了反倾销税措施，后期可能会影响到PVC出口。

下游需求暂无亮点。从样本企业开工负荷来看，与去年基本持平，低于2022年水平。目前，占比较大的硬制品受房地产行业需求影响表现不佳，利润较高的软制品则保持良好态势。进入11月，房地产工程大多停工，对PVC市场的需求也将进入季节性淡季。

综上所述，目前PVC企业亏损严重，上游供应存在下降预期，因此成本端支撑将会显现，PVC下行空间有限。然而PVC去库存压力仍大，需求端硬制品表现不佳，供需端难以提供上涨动能。在此背景下，PVC下有成本支撑，上有供大于求压制，难改低位震荡走势。（作者单位：中原期货）