市场人士：交易逻辑或逐步切换

昨日，玻璃盘面情绪明显转变，玻璃期货一改9月以来的大涨态势，呈现出高位回调。虽然市场人士对盘面回调有一定预期，但时间比预期来得更早一些。

“玻璃作为宏观属性较强品种，受政策预期影响较大，定价主逻辑由产业转向宏观。”银河期货大宗商品研究所高级研究员李轩怡表示，近期国内外经济、政治形势的复杂度及不确定性增加，昨日权益及商品市场均有不同程度下跌，玻璃估值已修复至合理区间。“玻璃期货主力合约高点触及天然气燃料生产成本区间，在没有进一步宏观利好驱动下，资产配置上会有一定避险情绪。”李轩怡称。

“10月以来，玻璃期货盘面多空博弈较为显著，盘面价格宽幅震荡。”申万期货能源化工高级分析师陆甲明表示，多空博弈背后反映了目前玻璃基本面多空驱动因素都在持续。虽然盘面价格重心有所上移，但市场的担忧客观存在。

据陆甲明介绍，从多头来看，浮法玻璃虽然处于供需偏弱格局，但短期受益于国内宏观政策暖度的上升，市场对未来预期进一步向好，并且推动了10月浮法玻璃的需求兑现，同时带动了上游企业的库存消化。也正因为如此，10月上旬至今，多头在持续发力。

从空头来看，今年浮法玻璃现货虽然短期有试探性提价，但依然无法改变中期供需偏弱的格局，需要时间来进一步改善和巩固。尽管市场看到了生产企业库存的大幅消化，但这是基于玻璃日熔量的持续下降、供给端的大幅收缩才实现的，同时，就消费季节性而言，四季度的后半段也难言是浮法玻璃需求的旺季。

采访中，记者了解到，由于多空投资者对目前浮法玻璃供需兑现的不同理解，盘面在前期连续价格上行之后，本周二开始呈现拐头的动作。

“从产业方面来看，玻璃基本面虽有转好但也有隐忧。”李轩怡表示，受四季度赶工需求和政策引导下地产项目资金修复影响，玻璃需求环比有所好转，但同比仍处于低位。且地产竣工仍面临下行压力，其中，9月房屋竣工面积36816万平方米，下降24.4%。玻璃深加工企业订单天数为13.2天，订单情况对比9月有所好转，但同比下降38.89%，仍处于低位。

此外，此次玻璃现货连续上涨，中游采购热情增加，库存从上游转移至中游。一旦开启下跌行情，中游出货将加剧盘面负反馈，挤压上游出货空间，拉低现货成交价格。

弘业期货分析师范阿骄告诉记者，当前，市场情绪和节奏在不断变化，玻璃期货的波动更多是上涨当中的回调。“从机构净持仓来看，本月净空头持仓呈现大幅减少。”范阿骄表示，目前玻璃还处于强预期弱现实的状态，利好政策集中发布后，房地产行业回暖预期仍在，短期来看预期尚不能证伪。

“目前，玻璃市场对政策落地可能带来的预期差产生隐忧，玻璃短期走势偏强，一波上涨过后有一定的止盈驱动存在，整体玻璃盘面仍然处在估值修复期。”范阿骄称。

在范阿骄看来，玻璃供需结构在不断调整，供需矛盾边际缓解。“本月，玻璃产量环比有较大的降幅，需求端也有小幅改善，同时，盘面上涨带动期现入场，整体交投情绪较前期有明显的升温，产业基本面阶段性好转与盘面趋势形成正反馈。”范阿骄认为，从盘面来看，短期这一趋势尚不能言结束。

“相比前期17.4万吨的日熔量来说，当前16.2万吨左右的日熔量已明显下降，玻璃整体供需矛盾趋向缓和。”浙商期货分析师陈凯航认为，后市仍有较多冷修计划，如果冷修计划全部落地，玻璃日熔量将下降至15.88万吨的历史低位，市场供需将重回平衡。

在陈凯航看来，终端需求恢复情况将决定玻璃期货后市的高度。“在有效需求不足的情况下，玻璃期货仍是成本定价逻辑。当前沙河地区天然气成本约为1380元/吨，当盘面涨至1380元/吨以上时，沙河地区玻璃厂家利润得到修复，厂家冷修意愿降低甚至可能出现新增点火产线。”陈凯航认为，市场供应的缩减只能确定成本底部，后市核心驱动力仍在于终端需求能否大幅好转。

需要注意的是，经过前期补库后，厂家库存向中下游转移。“目前，玻璃厂家库存已处于低位，但当前中游期现商手中隐性库存较高，后市盘面走弱会对市场造成冲击，且玻璃期货2501合约为淡季冬储合约，深加工订单可能面临季节性走弱，玻璃期货后市压力仍存。”陈凯航称。

“玻璃期货的回调更多地表明了市场正在降温，并开始观察基本面的变化结果。进入11月，期货市场运行的逻辑进一步向实体需求靠拢。”陆甲明认为，市场的焦点将回归现货的供销、库存的演变、生产企业利润结构的变化。”他说。