股指 短期徘徊不改向上趋势

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政策面暖风频吹

上周五A股市场迎来放量上涨，上证综指盘中一度向上突破3300点，周度收涨1.36%。在扩张性财政政策方向已定的基础上，后续政策细节将陆续出台。只要政策基调不变，A股就有望走出类似2016年至2017年震荡上行的走势。

在经历了前四个交易日的震荡后，上周五A股市场迎来放量上涨，上证综指盘中一度向上突破3300点，周度收涨1.36%。原因在于：一是央行行长潘功胜在2024金融街论坛年会上发布了关于降息降准、SFISF首批申请额度超2000亿元、将把促进物价合理回升作为重要考量等关键信息；二是上证综指开始考验9月30日跳空缺口支撑；三是9月经济数据全面好于市场预期。从期指标的指数周涨幅情况来看，中证1000（周涨幅6.14%）表现最优，中证500（周涨幅3.09%）次之，沪深300（周涨幅0.98%）和上证50（周涨幅0.06%）表现相对平稳。成交方面，上周五沪深两市成交额较上周四进一步扩大至20976亿元。随着美国大选的临近，近期“特朗普交易”再度成为市场关注的热点。除此之外，并购重组题材在政策的支持下，未来仍有潜在的机会。

图为上证综指与沪深两市成交额

经济数据边际好转

上周五，国家统计局发布三季度及9月经济数据。数据显示，三季度GDP实际同比增长4.6%。9月规模以上工业增加值同比实际增长5.4%，较8月回升0.9%，显示国内工业生产扩张趋稳。9月固定资产投资累计同比增长3.4%，与上月持平。其中，制造业和房地产投资增速均回升0.1%；基建投资（不含电力）增速回落0.3%，至4.1%，是制约固定资产投资增速回升的主要因素。9月社会消费品零售总额同比增长3.2%，回升1.1个百分点，增速有所改善。在“以旧换新”政策的推动下，9月商品零售同比增长3.3%，回升1.4个百分点，是9月消费回升的主要驱动。

整体来看，国家统计局公布的经济数据要好于此前市场的预期。但对于良好的经济数据，投资者的态度存在一定分歧。然而，央行行长潘功胜的讲话，强化了投资者对经济数据强劲叠加宽松政策持续的预期，极大地提振了市场情绪。

政策红利持续不断

上周五，政策面暖风频吹。央行行长潘功胜在2024金融街论坛年会上表示，9月27日已下调存款准备金率0.5个百分点，预计年底前视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25~0.5个百分点。10月18日早上，商业银行已经公布下调存款利率，预计下周一（10月21日）公布的贷款市场报价利率（LPR）也会下行0.2~0.25个百分点。潘行长强调，将把促进物价合理回升作为重要考量，更加注重发挥利率等价格型调控工具的作用。此外，《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》和《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》也于当日正式发布。目前获准参与互换便利操作的证券、基金公司有20家，首批申请额度已超2000亿元，可大幅提升非银机构融资能力，持续为股市带来增量资金。再贷款首期额度3000亿元，适用于不同所有制上市公司。21家全国性金融机构可发放股票回购增持贷款，贷款利率原则上不超过2.25%。值得注意的是，央行提供股票回购、增持再贷款有特定指向性，信贷资金不能违规进入股市是底线。潘行长的表态，向市场传递了相对宽松货币延续的信号以及政策面打破通缩的决心。而2000亿元SFISF和3000亿元再贷款的正式设立，意味着股票市场增量资金可期。

笔者认为，国庆假期前后A股市场的波动，实质上源自投资者对财政政策的预期出现摆动，上周A股依然受政策预期左右。因为政策传导至经济需要一定时间，当前投资者关注的重心是政策红利的释放是否具有持续性、是否一直好于市场预期。

从时间维度来看，10月12日财政部发布会标志着财政政策基调的转变。在扩张性财政政策方向已定的基础上，后续政策细节将陆续出台，从现在起到明年全国两会期间都可以视作财政政策的窗口期，最近的一个时间节点就是10月下旬即将召开的全国人大常委会会议。海外方面，11月5日将举行美国大选投票，11月6日至7日美联储将举行议息会议，上述事件的结果可能影响国内宏观政策出台的节奏，建议投资者密切关注。操作上，政策面是影响短期市场节奏的关键，这就会导致指数跟随消息进行波动。建议投资者在持有部分多单底仓的同时，留出部分仓位进行滚动操作、高抛低吸，关注两市成交额的变化。笔者预计，只要政策基调不变，相关措施结合国内外情况稳步推进，A股就有望走出类似2016年至2017年震荡上行的走势。

图为A股主要指数周涨跌幅（10月14日至18日）（作者单位：一德期货）