棕榈油 缺乏基本面支撑

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国庆节后，受国际棕榈油期价强势大涨带动，国内棕榈油强势跟涨外盘，并领涨三大油脂。但从节后整体表现来看，棕榈油续涨动能明显不足，节后首个交易日冲高回落，随后几日均以高位震荡为主。这也反映出棕榈油表现强势主要是受到宏观面、原油以及国际油脂市场的带动，基本面仍缺乏支撑。

需求前景喜忧参半

上周马来西亚棕榈油局公布了9月份棕榈油产需数据，数据显示，9月底马来西亚棕榈油库存为201万吨，环比增长6.16%，高于市场预估的194万—195万吨，为今年1月份以来最高；9月份马来西亚棕榈油产量环比下降4.1%至182.2万吨，出口环比增长1.46%至154.3万吨。整体来看，报告影响偏空，马来西亚棕榈油产量低于预期，出口高于预期，主要是由于马来西亚国内消费超预期下滑37%，消费疲软成为推升库存的关键因素。未来天气形势变化仍将对棕榈油产量带来影响，尤其是厄尔尼诺向拉尼娜的过渡仍将是市场关注的重点。

目前，棕榈油较豆油和葵花籽油价格仍有明显的溢价，随着国际棕榈油性价比优势的下降，未来棕榈油出口和消费前景仍不容乐观，需关注其他油脂价格能否出现补涨，从而令棕榈油比价得以修复。从主要需求国来看，由于中国进口棕榈油利润持续倒挂，并在近期出现反向扩大，导致11—12月份船期出现少量洗船，并影响到未来的进口需求，尤其是在国内棕榈油需求已经步入下滑周期的背景下。

印度市场方面，9月份棕榈油进口量环比下降近34%至53万吨，创6个月最低。主要是受到植物油进口价格优势下降的影响。欧盟市场方面，国庆假期期间，欧盟提议推迟12个月实施反毁林法规，这将有利于打开2025年欧盟进口棕榈油的方便之门，但欧盟进口量能否如期增长，则需要参考棕榈油的进口成本变化和其他油脂的比价关系。

国内库存再度回升

国内市场方面，由于11—12月份船期出现洗船，后期进口到港量可能不及市场预期。截至10月8日，国内棕榈油港口库存为54.1万吨，在经历了连续4周的高位回落之后再次出现攀升。后期国内棕榈油库存能否去化，需要考验下游需求情况。随着天气转凉，棕榈油消费已经度过年内旺季，消费逐渐转弱。在棕榈油价格明显高于豆油价格的背景下，豆油的替代优势凸显，后期棕榈油需求以刚需为主，难有增量预期。

整体上，国内棕榈油期价跟随国际棕榈油走势，在市场情绪推动下，仍将表现为高波动特征。待油脂板块其他品种价差修复后，才有望进一步向上拓展空间。（作者单位：宝城期货）