沪铜价格延续回调 沪锌下游补库有所好转

研报正文

【沪铜(78500, -860.00, -1.08%)】

地缘局势担忧有所加重，美元指数偏强运行、离岸人民币走贬，铜价延续回调，昨日伦铜收跌 1.33% 至 9520 美元/吨，沪铜主力合约收至 76590 元/吨。

产业层面，昨日 LME 库存减少 4725 至 288125 吨，注销仓单比例降至 7.2%，Cash/3M 贴水 143.8 美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货重回升水 50 元/吨，2410 合约最后交易日期货月差波动明显，基差报价回升，下游成交多以刚需采购为主，成交表现不佳。

进出口方面，昨日国内铜现货进口重回盈利，洋山铜溢价延续下滑。废铜方面，昨日国内精废价差缩小至 1430 元/吨，废铜替代优势降低。价格层面，美国经济数据喜忧参半，市场风险偏好尚可;周末的国新办新闻发布会上释放了较为积极的财政政策信号，对市场情绪也有提振。不过地缘局势变化对情绪影响较大。

产业上看国庆节后下游铜消费改善力度弱于预期，海外消费预期中性偏弱。在宏观情绪受影响、产业中性偏弱的情况下，关注政策预期和需求端支撑。今日沪铜主力运行区间参考：76000-77200 元/吨;伦铜 3M 运行区间参考：9450-9650 美元/吨。

【沪锌(23735, -630.00, -2.59%)】

周二沪锌指数收至 24875 元/吨，单边交易总持仓 22.12 万手。截至周二下午 15：00，伦锌 3S 收至 3031 美元/吨，总持仓 26.26 万手。内盘基差 100 元/吨，价差 5 元/吨。外盘基差-18.28 美元/吨，价差 28.39 美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得 1.154，锌锭进口盈亏为-796.6 元/吨。SMM0#锌锭均价 25230 元/吨，上海基差 100 元/吨，天津基差 110 元/吨，广东基差 20 元/吨，沪粤价差 80 元/ 吨。上期所锌锭期货库存录得 3.13 万吨，LME 锌锭库存录得 23.93 万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录增至 11.91 万吨。

总体来看，虽然国内仍处于政策密集期，但商品投机情绪退潮明显。法国政府计划在 2025 年将电力税翻倍，法国地区 Auby 存减产风险，虽然当前锌矿边际转松，但节后下游补库亦有好转。若后续海外减产落地，国内仍有一定元素缺口，近期偏强运行。