分析人士：投资者谨慎参与

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自10月10日以来，氧化铝期货主力合约AO2411在短短三个交易日内大涨13%，近月合约纷纷跟随大涨，整体呈现出近强远弱的结构。

中信建投期货有色金属分析师王贤伟告诉期货日报记者，近期氧化铝期货持续大涨受多重利好因素影响，同时配合有利的盘面结构。上周消息传出，几内亚某矿企因“航道使用费”未与当地政府谈妥，被暂停了矿石出口。该企业矿石年产能在1400万吨左右，加剧了市场对进口矿石不足的担忧。

同时，海外氧化铝现货供给较紧张，澳洲FOB成交价已上涨至652美元/吨，对国内的现货市场情绪有所带动。另外，随着北方采暖季到来，氧化铝供应端将受到不定期的干扰，而下游铝厂冬储刚性采购需求仍然存在，国内现货价格有进一步上涨的空间。在多重利好消息影响下，市场情绪进一步走高。

从需求角度来看，王贤伟表示，目前氧化铝下游需求仍然较为强劲，由于今年枯水期云南地区电解铝厂不会减产，而四季度新疆、贵州等地区还有50万吨左右的新增产能投产，这将带来近100万吨的需求增量。同时，北方铝厂进入冬季后有刚性的冬储采购需求，也会带来额外的消费增量，需求端对盘面的影响偏多。

从库存表现来看，建信期货有色金属分析师余菲菲表示，截至10月初，国内氧化铝库存报397.3万吨，较年初高点已经下滑近50万吨，当前国内电解铝厂氧化铝原料库存为11.8天，同比下降21.9%。因前期部分长单执行不顺畅以及价格波动剧烈，导致铝厂今年采购节奏紊乱，全年库存维持在相对低位，目前已经跌破400万吨的安全水位。鉴于此，她认为，随着年关渐至，未来冬季补库和假期等因素将导致电解铝厂存在刚需补库需求，现货流通问题暂难缓解，采购价格水涨船高。

王贤伟认为，目前盘面的扰动主要来自矿石供给偏紧和现货短缺这两个方面，后续供给问题会有所缓解。其中，矿石供给在10月底会有所改善，一方面河南除三门峡地区矿山10月底会有部分复产之外，进口矿之前主要受几内亚雨季影响，发运效率减慢，目前港口发运有所改善。几内亚矿企被禁止出口的问题则取决于后续跟当地政府谈判的情况，目前相关矿企利润丰厚，预计后续费用问题可以得到妥善解决。氧化铝现货端则取决于后续新增产能的投产情况，短中期都会维持相对偏紧的格局。

在余菲菲看来，供应干扰叠加需求增长，氧化铝价格或续攀高峰。一方面在供应端，国产矿整治行动持续，因几内亚雨季影响超预期及政策等因素导致进口铝土矿发运受阻，我国氧化铝运行产能抬升。与此同时，配矿调试等“水土不服”问题导致产能检修频繁，实际产量难以达到产能水平。

从需求角度看，国内电解铝运行产能仍在不断抬升，因枯水期云南电力供应依旧充裕，当地铝厂减产预期落空，且四川、贵州此前停产产能又在陆续通电起槽中，氧化铝需求端增长预期显著提升。当前国内氧化铝库存持续下滑，并已跌破400万吨安全水平。随着年关渐至，冬储补库以及采暖季限产等因素导致电解铝厂刚需补库，现货供应紧张问题短期难以缓解。

“结合我们对氧化铝供需平衡表的测算，进入四季度氧化铝供需将再度由过剩转为短缺，幅度或达21.72万吨，因此预计年内氧化铝价格有望维持偏强运行，操作上看高但不追高，逢低谨慎买入为主。” 余菲菲说。

不过她表示，后续远期氧化铝市场供需矛盾仍有望逐步缓解，届时价格或再度松动。一方面需要密切关注海外减产恢复情况，尤其是几内亚雨季结束后，该地区的进口矿对国内的补充情况。考虑到今年雨季前几内亚单周最高发运量为284万吨，单月最高到货量仅有1136万吨，雨季影响发运量将持续至11月，年内即便雨季结束预计也难以通过大量进口来弥补供应缺口。明年1月可以关注印尼铝土矿政策变化，届时或出现松动。另一方面，按10月11日的收盘价测算，氧化铝价格大幅上涨导致行业平均总成本较上一交易日增加654元/吨，而电解铝价格仅上涨300元/吨，导致铝厂即时平均利润收窄354元/吨，降至2100元/吨，未来如果氧化铝价格继续大幅攀升，将会导致铝厂利润压缩显著，也将带来明显的负反馈效应。

王贤伟表示，目前氧化铝现货价格表现出大幅跟涨的态势，近期北方地区贸易商现货成交价上涨至4600~4700元/吨，氧化铝基差以现货上涨的方式来修复，夯实了期货价格的下限，后续氧化铝近期合约仍以偏强运行为主。由于AO2411合约涨幅较快、波动放大，建议投资者谨慎参与。