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尿素 四季度区间震荡为主

2024-09-27 09:38:13    期货日报    中信建投期货 刘书源
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缺乏上行驱动

预计四季度国内尿素供需过剩更为明显,新产能不断释放,需求比上半年明显减弱,尿素价格难有向上驱动。2501期货合约下方关注1600~1700元/吨支撑区间,上方关注1900~2000元/吨压力位。

图为尿素工厂库存走势(单位:万吨)

9月底,尿素期货呈弱势震荡走势。虽然尿素2501合约一度反弹至1860元/吨附近,但是预计四季度压力仍大,走势偏震荡。

尿素价格方面,9月下旬,山东、河南以及河北地区,尿素现货主流成交价稳定在1700~1750元/吨,现货、期货价格走弱明显,部分地区已经跌破1800元/吨的关键价位。随着期价的下行,现货下游成交意愿逐步偏弱,但绝对价格偏低后,下游成交有一定好转。期货市场方面,市场对远月价格预期偏悲观,如果后续宏观面逐步好转,前期1700元/吨附近价格可能是相对底部,后续10月关注国内政策方面的变动。

从不同生产工艺的成本来看,目前水煤浆生产尿素完全成本在1750元/吨;固定床生产尿素完全成本在2000元/吨;天然气生产尿素完全成本在1700元/吨附近。如果按照水煤浆生产工艺的利润计算,利润下降至30元/吨,水煤浆生产工艺处于盈亏平衡线附近,固定床和天然气生产工艺已经出现理论上的亏损,且已经连续亏损一段时间。根据后续尿素的投产或扩产计划,新疆库车52万吨/年、华鲁恒升荆州52万吨/年、甘肃能化金昌能源30万吨/年、山东润银40万吨/年,大约200万吨左右产能等待释放。

供应方面,8月我国尿素产量为553万吨,环比减少3.6%,同比增加2.64%。1—8月累计产量为3789万吨,同比增加8.51%,产量达到历史最高值。尿素新装置投产后,10月后的日产量远高于去年同期水平,达到19万吨以上。预计2024年年底尿素产能达到7400万吨,同比增加6%。直到2025年,新产能的扩展导致上游尿素生产利润面临进一步下滑,行业竞争格局将加剧。

需求方面,8月我国尿素月度表观消费量为530万吨,环比减少3.9%,同比增加10%。1—8月表观累计消费量为4318万吨,同比增加7.9%。四季度农业需求可能表现疲软,更多以储备需求为主,下游存在主动备货面对冬储的情况。工业需求方面,复合肥开工率稳定为主,电厂脱硫脱硝需求保持稳定态势。

库存方面,上游尿素工厂库存开始出现较为明显的季节性累积。据隆众资讯数据统计,截至9月25日,中国尿素企业总库存量为101.39万吨,较上周增加16.11万吨,环比增加18.89%。究其原因在于下游需求偏弱,尿素企业出货压力较大,库存逐步累积明显。从往年的累库节奏来看,每年的9月至11月,农业直接需求比上半年减弱明显,导致农业刚需推进有限,货源向下渗透速度较慢,但从11月开始,上游可能逐步去库,价格压力缓解。

出口方面,2024年1—8月合计出口近25万吨,相比去年同期大幅减少约80%。如果尿素出口难有放松,那么四季度国内供需压力就不会减轻,但也需要注意价格超跌后,出口政策变动是否会带动尿素价格反弹。此外,2024年10月之后,印度仍有一套128万吨/年的新装置投产,后续对外进口尿素的依赖逐步减少,中长期利空国内尿素出口量。

整体来看,预计四季度国内尿素供需过剩更为明显,新产能不断释放,需求比上半年明显减弱,尿素价格难有向上驱动。然而,出口不确定性、冬季储备需求等因素可能导致价格下跌幅度不会太大,尿素2501期货合约下方关注1600~1700元/吨支撑区间,上方关注1900~2000元/吨压力位。(作者单位:中信建投期货)

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