分析人士：新工具的使用有助于增强A股流动性

9月24日，国务院新闻办新闻发布会介绍金融支持经济高质量发展有关情况，并宣布推出多项重磅政策。当日，A股大幅上涨。隔日，A股早盘直线攀升，截至收盘，沪指涨1.16%，深成指涨1.21%，创业板指涨1.62%，沪深两市成交额突破1万亿元。分析人士认为，从降息降准到降房贷，再到创设结构性货币政策工具，央行的“组合拳”为A股市场注入了一剂“强心针”。

海通期货股指分析师许青辰认为，本次政策力度和覆盖范围相较之前有过之而无不及，降准降息一步到位，支持地产、股票市场等一系列举措同步出台，政策方向也切中了市场关注的核心问题。央行行长潘功胜在发布会上介绍了央行在货币政策工具调整过程中的重点考量因素，如支持中国经济稳定增长、推动价格温和回升、兼顾支持实体经济增长和银行业自身健康性、人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定、货币政策和财政政策协同配合等。

中信建投期货宏观首席分析师刘超认为，A股市场的良好表现更多受到资本市场政策的提振。本轮资本市场政策具有开创性，且对于规模的相关表述，给市场预期留有空间。

相较于降准降息、下调房贷利率等常见政策措施，央行创设了股票回购增持专项再贷款，证券、基金、保险公司互换便利两项新工具。

“新工具的使用有助于改善A股市场流动性预期。”据许青辰介绍，从跟踪的A股微观流动性变化看，今年以来虽然在政策的呵护下，A股以股权融资、重要股东减持以及交易费用为代表的资金流出项受到限制和减少，但资金流入项整体没有明显改善，尽管“国家队”在宽基指数ETF上进行了大额买入，但以北上资金、融资盘、私募产品权益存量为代表的其他交易主体均有资金流出的现象。次轮政策措施的出台明确了未来增量资金的来源，加大了A股市场将进入增量博弈状态的概率。值得注意的是，央行明确指出，通过互换便利所获得的资金只能用于股票投资。

东证期货宏观策略高级分析师王培丞认为，在新“国九条”精神下，两项新工具的创设均直接瞄准当前中国资本市场的薄弱之处，即缺乏增量资金的问题，无论是再贷款工具还是互换便利，其底层逻辑均是央行向资本市场注入流动性来提供增量资金，将对市场形成有效“托举”作用。除了资金面逻辑，中长期资本市场生态也将发生变化，ETF被动投资将进一步扩容、上市公司增强分红和回购力度等是大势所趋。

展望后市，刘超告诉期货日报记者，美联储降息周期开启后，国内货币政策擎制减轻，此次央行落地降准降息、下调存量贷款利率，为居民部门减负，有利于引导消费。此外，资本市场采用创新性的模式正确引导，实现了预期管理的效果。当前A股估值处于历史低位，政策发力的积极信号有望催化估值修复行情。不过，政策主要起到引导作用，至于是否能够彻底扭转市场走势，还要看资产端收益率能否回升。

“从政策传导的角度看，无论是降准降息，还是地产政策优化调整，或是资本市场政策工具的创新，最为直接的影响就是增加流动性，而这个流动性又可以分成宏观和微观两个维度。”许青辰说，从宏观维度看，央行希望通过降准降息和降低存量房贷利率等方式，降低居民房贷开支、释放消费空间，进而改善内需不足，推动经济循环持续向好发展。从微观维度看，通过创设工具明确给出A股未来存在增量资金的预期，有助于缓解市场对持续下跌可能引发流动性问题的担忧。综合考虑，若居民端经济行为可以从偏向储蓄改善至增加投资和消费意愿，则不管对A股市场而言还是对宏观经济而言，都是利多因素。

“后续政策大概率加码。”王培丞表示，一方面，内需不足的问题仍有待解决；另一方面，美联储进入降息周期，我国货币政策打开空间。内外形势的变化直接为一揽子政策出台创造了合适的环境。近日央行政策多数聚焦A股市场分母端，若后续地产政策、财政政策等进一步发力，则将从分子端对A股市场形成提振。