业内人士：趋势上涨尚需等待

相较于小盘股的窄幅震荡，大盘股已经连续四个交易日上涨。近期A股市场涨跌互现，上证指数久违的连涨行情能否带动一波全面上涨行情呢？

华泰期货股指研究员汪雅航认为，近日大盘指数的上涨一是因为银行板块的调整告一段落，上证50和沪深300指数中银行业的权重分别为20%、14%，其表现对指数走势具有重要影响。二是全球金融环境发生了重要变化，上周美联储开启降息周期，全球流动性环境得到改善，美债利率的下行促使国际资本寻求更高收益的投资机会，推动全球资本流动再平衡，海外资金重新评估中国市场价值，预期资金将阶段性回流A股市场。根据此前的测算结果，外资与大盘股走势的相关性更强。同时，以ETF为代表的增量资金，持续且大力买入以沪深300ETF为主的宽基指数ETF，增强了大盘股指数的流动性。

银河期货金融衍生品研究所孙锋还提到，受政策预期影响，投资者对存量房贷利率下调和进一步放松楼市相关政策抱有期待，因此地产股成为上周涨幅第一的行业板块，且上下游的家电、建材等板块涨幅居前，保险业同样表现不俗。昨日，14天期逆回购利率下调10个基点的消息进一步提升了降息预期，银行板块更为活跃，使得IF、IH主力合约接连收阳。

虽然大盘近期呈现上涨行情，不过目前市场整体估值仍偏低，相较于9月份1年期和5年期以上LPR维持不变，市场人士认为央行周一宣布14天期逆回购下调10个基点是一个信号。汪雅航称，尽管市场普遍预期降息将落地，但银行负债成本，尤其是存款成本并未出现显著下降，限制了LPR的下调空间。此外，央行正推动将政策利率定价基准由MLF利率转向7天期逆回购利率，但9月政策利率按兵不动，也对LPR的调整有一定影响。鉴于LPR下调对房地产市场的提振作用有限，且可能压缩银行净息差，后续央行可能更倾向于通过其他方式（如降低存量房贷利率）来减轻居民负担。

“7月份，央行已下调了7天期逆回购操作利率，此次14天期逆回购利率下调被视为对前期宽松政策的进一步巩固。随着国庆长假的临近，叠加月底季末等短期扰动因素，金融机构对14天期流动性的需求有所增加。央行通过下调14天期逆回购利率，有效稳定了市场流动性预期，确保了资金市场的平稳运行。”汪雅航说。

汪雅航告诉期货日报记者，美联储正式开启降息，外部风险有所缓解，中美货币政策周期分化逐步收敛，为我国货币政策调整提供了更为宽松的外部环境，货币政策调整的空间和幅度都将扩大。当前全球经济形势下，我国经济增长仍面临一定压力，为进一步支持经济增长，稳定市场预期，央行或继续采用包括降息在内的宽松货币政策措施。虽然具体降息空间难以预测，但考虑到经济现状和货币政策目标，未来降息仍有一定潜力。但降息幅度将受到多种因素的制约，包括银行净息差压力、通胀预期、汇率稳定等。央行将灵活运用多种货币政策工具，确保市场流动性合理充裕，促进经济平稳健康发展。

展望后市，孙锋认为，股市已低位徘徊一段时间，各指数估值也较低，但全面上涨还需要多因素配合。一是超预期的增量政策，除了持续活跃资本市场的政策，还需要促使经济发展的措施。二是经济数据的全面好转，促进上市公司业绩全面增长，上半年A股整体净利润下降的趋势仍制约股指的走势。三是资金面的支持，ETF持续净流入，但股市整体走强还需要外围资金的不断流入，存量博弈、成交量偏低都将限制市场的反弹高度。

“目前我国经济正处于企稳回升的关键阶段，作为股市全面上涨的基石，宏观环境的不确定性对市场的影响较大。目前宏观经济基础尚待稳固，即便大盘股表现强劲，也难以承担起引领市场全面上涨的重任。当前的市场状况更接近存量博弈状态，板块轮动较快，且资金对基本面的‘择优’现象明显，限制了市场的整体上扬。”汪雅航称，总体看，当前行情更多是前期流动性压力缓解与部分负面情绪消散后的修复性反弹，而非宏观环境显著改善带来的趋势性反转。预计市场将继续在波动中寻找方向，全面、持续的上涨趋势尚需等待。