PVC 下方空间有限

具备房地产属性的PVC可谓今年化工品中表现最差的品种，在5月份短暂反弹后便持续下跌，9月下旬已经跌破5200元/吨大关，创四年新低。

PVC下游需求结构中，80%与房地产以及基建相关，属于房地产后周期需求的商品，但是近几年房地产及基建进入调整周期，PVC需求端也受到极大影响，长期处于低迷态势。

在今年弱需求常态化背景下，PVC社会库存一直居高不下，春节过后逐渐抬升至60万吨的历史新高，并且长期维持在60万吨附近。8月份以来，PVC社会库存开始出现下降迹象，9月份加速去化，目前已经降至50万吨以下。

虽然PVC社会库存下降，但是从8月份开始PVC上游企业库存有所增加。进入“金九银十”传统旺季，部分下游企业习惯性备货，下游原材料库存有所增加。虽然近期PVC社会显性库存确实出现较明显的下降趋势，但是上游企业库存以及下游企业备货同样增加，PVC总库存依然处于高位，社会库存的下降更多是货源在流通环节的转移。

在目前需求端暂无好转迹象的背景下，PVC行业要想扭转颓势，供应端或是突破口。通过单纯统计PVC利润，我们发现，今年多数时间处于亏损状态，PVC理论亏损目前在500元/吨附近。不过，PVC企业多为氯碱综合生产企业，更多考虑综合利润，而目前氯碱综合利润在400元/吨附近。在商品普跌背景下，烧碱也未能幸免，近期烧碱期货价格出现大幅下滑，氯碱盘面综合利润也开始压缩。按照行业经验来看，氯碱综合利润出现小幅亏损，氯碱企业将大概率降负荷，对PVC而言，5000元/吨以下或是PVC企业降负荷的临界点。

PVC受制于房地产及基建影响，弱需求成为常态，出口也难有改善空间。虽然显性库存有所下降，但是总库存依然处于高位，后期去库难度加大。成本端出现亏损，对价格有一定支撑，但是支撑力度有限，后期重点关注能否出现亏损导致的降负荷情况。总体而言，目前PVC基本面依然缺乏利好支撑，上行驱动不强，但是考虑到价格处于历史底部区间，且成本支撑有增强迹象，PVC下方空间有限，或进入底部震荡状态。（作者单位：齐盛期货）