豆粕消费有所转好 棕榈油区间震荡为主

研报正文

【豆粕(3111, 18.00, 0.58%)】

【重要资讯】

假日期间美国对华征收关税引发贸易战担忧驱动周一国内豆粕盘面上涨。巴西卖压小、美豆销售较好及巴西干旱播种进度慢目前支撑美豆盘面，贸易战预期及消费有所转好支撑国内盘面，但贸易战也会减弱美豆销售，因此内外盘走势有一定分化，关注豆粕消费及美豆销售较好后续是否持续。

豆粕现货市场价涨 60 元，东莞报 3090 元/吨左右。菜粕(2479, 38.00, 1.56%)周一广东现货 2420 元/吨落 20。今日大豆(4521, -21.00, -0.46%)开机率59%，成交10.99万吨，提货 17.02 万吨较好。预计本周压榨大豆 212.33 万吨，开机率61%。

天气方面，预报显示直到未来两周美豆主产区降雨较多较为潮湿。巴西未来两周仍维持季节性干燥为主，不过 9 月底以后马托格罗索及南马托州或将迎来小雨，南部南里奥格兰德州、巴拉那州等有较多降雨，早期播种受到影响。阿根廷降雨较好。需观察巴西中部降雨 10 月是否季节性恢复。

【交易策略】

市场面临全球大豆预期丰产供需宽松、巴西种植、美国大选以及国内豆粕去库(建立在表观消费正常基础之上)、国内大豆库存较高的基本面。巴西若降雨恢复，可能带动市场预期未来将有大供应存在，美豆盘面重回下跌。

考虑到 11 月 5 日美国大选，因特朗普宣称加 60%关税，国内豆粕盘面或有贸易战担忧，内外盘走势或分化，01 豆粕合约有贸易战预期的支撑。当然贸易战对经济的伤害较大，2018年也不乏豆粕大幅下跌的场景，预计 01 豆粕未来呈区间震荡走势。

【油脂】

【重要资讯】

1、南部半岛棕榈(7878, 112.00, 1.44%)油压榨商协会(SPP(7664, -18.00, -0.23%)OMA)数据显示，2024 年 9 月1-15 日马来西亚棕榈油单产减少4.59%，出油率增加 0.1%，产量减少 4%。

2、全球头号食用油进口国印度自 9 月 14 日起对毛棕榈油、毛豆油(7630, 36.00, 0.47%)和毛葵花籽油征收20%的基础关税。此举将有效地将这三种油的总进口关税从 5.5%提高到 27.5%，因为进口这些产品还需要缴纳印度农业基础设施和发展税以及社会福利附加费。

3、据马来西亚独立检验机构 AmSpec，马来西亚 9 月 1-15 日棕榈油出口量为660767 吨，较上月同期出口的 599663 吨增加 10.2%。据 ITS 同期数据为环增 9.1%。

周一马棕大幅上涨，油脂面临原油(607, -8.60, -1.40%)回落、马棕增产、大豆丰产预期及宏观走弱拖累需求预期等压力，此外马棕 9 月高频数据预示马棕累库速度较慢、马棕报价坚挺致进口利润偏低提供支撑，但印度提高植物油进口关税不利于后期棕榈油出口，另外 10 月 1 号加拿大将对中国部分商品起征关税引发后期菜油(8340, 2.00, 0.02%)供应担忧。现货基差弱稳，广州 24 度棕榈油基差 01+170(0)元/吨，江苏一级豆油基差01+170(0)元/吨，华东菜油基差 01+50(+20)元/吨。

【交易策略】

估值上，原油下跌后马棕估值较高，但国内进口利润较低，国内棕榈油估值有一定支撑。01合约目前最主要关注 9、10 月棕榈油是否增产正常，叠加 9、10 月出口转弱担忧，容易形成季节性回落，但高频数据显示马棕 9 月前 15 日减产、出口增加，且近期美国、加拿大对华部分出口产品发起高额关税，引发供应担忧，预计区间震荡为主。