苯乙烯 预计价格先扬后抑

9月苯乙烯价格波动率明显放大，上旬盘面快速下跌，突破前低8800元/吨，随后市场情绪转暖，能化品普遍低位反弹，苯乙烯价格快速拉涨，最高点在9120元/吨，而后上行动能不足，价格再度回落至8800元/吨下方。展望后市，宏观氛围反复的可能性仍存，苯乙烯需求偏淡，供应短期收缩，中期部分装置待投，绝对价格或先强后弱。

成本支撑仍存

本月苯乙烯涨跌过程中表现弱于直接原料纯苯，因此生产利润继续小幅收缩，最新数据显示，非一体化利润在-576元/吨，PO/SM联产利润在-1390元/吨，单环节装置的亏损程度较深，低估值限制了苯乙烯自发性下跌的空间，反而为价格提供一定支撑。与低估值相配合的是直接原料纯苯的强势，因此高成本持续为苯乙烯提供利好驱动。

纯苯方面，供应端石油苯和加氢苯存在边际扰动，9月开工率小幅走弱，而下游检修装置陆续回归，加权开工有所提升，绝对量上供需仍存在缺口，即便进口维持高位，提货速度也能匹配到货速度，故港口库存仍维持极低水平。截至9月18日，华东港口库存在5万吨。纯苯供需矛盾延续，高估值回落空间或有限，继续为苯乙烯提供重要成本支撑。

内外供应收缩

近期，苯乙烯装置消息频发，海外9—10月计划内检修本就偏多，加上局部区域飓风影响装置运行稳定性，故额外增加的检修装置有四套，涉及220万吨/年的苯乙烯产能。同时内盘开工同比持续低位运行，最新一期开工率仅69.4%，且市场传闻后续计划检修装置数量仍较多，国内外供应或同步收缩，进而提振了短期市场信心。

但从中期来看，供应端也存在部分利空因素，一方面美国飓风影响的装置后续大概率提负，另一方面，国内部分新产能等待投放，短期供应收缩带来的冲击并不具备可持续性。

需求表现不佳

据统计，苯乙烯直接下游ABS、PS和EPS生产利润分别在317元/吨、300元/吨、360元/吨，9月借助苯乙烯价格重心下移，“三S”下游低利润出现被动修复，下游工厂运营压力得到一定缓解。此外，下游开工仍处于同期绝对低位，最新一期ABS、PS和EPS开工率分别在64.53%、53.8%、58.52%，下游的低开工更多来源于对终端的悲观预期。虽然政策端存在“以旧换新”的推动，但终端行业实际表现偏淡，市场预期偏悲观。

近两个月苯乙烯供需双弱格局并无明显转变，且后市基本面驱动力仍不强劲，预计低库存格局延续。最新一期数据显示，苯乙烯上游厂库在16.79万吨，华东主港库存在3.27万吨，华南港口库存在1.0万吨，总库存仍处于同期偏低水平。

总体而言，短期苯乙烯供应端扰动较多，损失量增多的预期提供一定利好，同时油价短暂企稳，纯苯强势维持，多重因素作用下，苯乙烯期现价格呈现企稳反弹走势。中期来看，海外部分检修装置重启概率大，内盘则存在一定投产压力，供应在一定限度内有增长空间，而需求端并无新的增长点，预计维持偏弱表现，故苯乙烯自身驱动或仍不够强劲。结合考虑宏观氛围再度反复可能性较大，苯乙烯单边价格或先强后弱。（作者单位：新湖期货）