豆粕库存处在高位去库阶段 原油价格重心下滑

研报正文

【油脂】

现货市场：张家港益江一级豆油(7630, 36.00, 0.47%) 7890 元/吨，较上一期货交易日跌 20 元/吨。

市场分析：(1)宏观面：随着美国加息周期或结束，中期来看，国际大宗商品市场宏观层面的交易逻辑或围绕美国经济软着陆的现实与降息预期，流动性或有所边际性改善

(2)国际大豆(4521, -21.00, -0.46%)：美豆丰产前景较为明朗。建议后市密切关注美豆主产区天气、收割进度等热点。

(3)国内豆油供需面：后市进口大豆中期供应与下游需求或维持中性，五月以来豆油持续累库，且累库幅度与速率大于菜油(8340, 2.00, 0.02%)。当前由累库转为去库的拐点或已显现。

参考观点：综合来看，豆油 01 合约，短线或偏弱调整。

【豆粕(3111, 18.00, 0.58%)】

现货市场：43 蛋白豆粕港口现货报价日照嘉吉 3030 元/吨，较上一交易日上涨20 元/吨。43 豆粕各地区现货报价：张家港 2990 元/吨(20)、日照 3010 元/吨(20)、东莞3030 元/吨(20)。

市场分析：

(1)宏观面: 当前美国核心经济动能依然稳健，尚未出现显著下行的迹象，劳动力市场也未出现明显降温。国际大宗商品市场宏观层面的交易逻辑或围绕美国经济软着陆的现实与降息预期。

(2)国际大豆：9 月供需报告整体偏中性。美豆丰产前景较为明朗，美豆供需格局进一步宽松。南美大豆基即将开启播种，市场关注重心逐渐转移至美豆出口预期与南美大豆播种进程。

(3)国内豆粕供需面：供应端方面，当前大豆进口高峰，9 月供应压力仍存。需求端，豆粕低价提振贸易商成交提货需求。库存端，进口大豆到港量回落，下游需求回暖，豆粕库存高位回落。整体来看，宏观情绪转好，豆粕国内市场供强需弱格局逐渐改变，豆粕库存处在高位去库阶段。

参考观点：豆粕短线或区间震荡。

【原油(607, -8.60, -1.40%)】

市场分析：中东再度矛盾激化，密切关注 Brent 和 WTI 欧美两大市场基准油价价差或有拉阔。其次，目前欧央行已经降息 25bp，市场开始交易美联储降息逻辑，OPEC+获将根据目前需求下滑情况不取消自愿减产份额，因此原油整体有反弹迹象。基本面情况，供给看，俄罗斯出口下降，同时发布出口禁令，美国保持高产量;需求方面，三季度旺季逐渐褪去，需求或有下滑，红海危机变灰犀牛事件，地缘影响逐渐变淡。

参考观点：关注 WTI 主力四季度或逐渐供应宽松，价格重心下滑，但短期基于支撑反弹。