豆粕宏观情绪转好 原油三季度旺季逐渐褪去

研报正文

【油脂】

现货市场：张家港益江一级豆油(7630, 36.00, 0.47%) 7900 元/吨，较上一期货交易日跌 130 元/吨。

市场分析：(1)宏观面：随着美国加息周期或结束，中期来看，国际大宗商品市场宏观层面的交易逻辑或围绕美国经济软着陆的现实与降息预期，流动性或有所边际性改善

(2)国际大豆(4521, -21.00, -0.46%)：近期美豆优良率较高，美豆丰产前景较为明朗。建议后市密切关注美豆主产区天气、播种进度等热点。

(3)国内豆油供需面：后市进口大豆中期供应与下游需求或维持中性，五月以来豆油持续累库，且累库幅度与速率大于菜油(8340, 2.00, 0.02%)。当前由累库转为去库的拐点或已显现。

参考观点：综合来看，豆油 01 合约，短线或平台整理。

【豆粕(3111, 18.00, 0.58%)】

现货市场：43 蛋白豆粕港口现货报价日照嘉吉 2990 元/吨，较上一交易日上涨10 元/吨。43 豆粕各地区现货报价：张家港 2960 元/吨(10)、天津 3040 元/吨(-10)、日照3000元/吨(40)、东莞 2980 元/吨(10)。

市场分析：

(1)宏观面: 当前美国核心经济动能依然稳健，尚未出现显著下行的迹象，劳动力市场也未出现明显降温。国际大宗商品市场宏观层面的交易逻辑或围绕美国经济软着陆的现实与降息预期。

(2)国际大豆：美豆丰产前景较为明朗，美豆供需格局进一步宽松。多重因素下，美豆今年出口表现较疲软。

(3)国内豆粕供需面：供应端方面，当前大豆进口高峰，9 月供应压力仍存。需求端，下游豆粕成交冷淡，双节即将来临，或对豆粕需求有所提振。库存端，伴随大豆到港量增加，进口大豆压榨量保持相对较高水平，豆粕库存面临持续累库压力。整体来看，宏观情绪转好，豆粕国内市场供强需弱，豆粕库存高位但边际增速放缓。

参考观点：豆粕短线或震荡偏强。

【原油(607, -8.60, -1.40%)】

市场分析：随着地缘兑现，夏季旺季逐渐过去，原油区间内震荡运行，高度仍然受到压制，但短期内仍有下方支撑，围绕价格重心上下 5 美元/桶波动。

宏观经济下滑，美国夏季需求或不及往年，中国进口量或下降，且美联储降息预期浓厚，对价格有所干扰。整体看原油价格来到箱体震荡，波动率变大，且对化工影响较大，需格外注意。

供给看，俄罗斯出口下降，同时发布出口禁令，美国保持高产量，OPEC 减产逐步解除;需求方面，三季度旺季逐渐褪去，需求或有下滑，红海危机变灰犀牛事件，绕行带来能源需求增加。

参考观点：关注 WTI 主力区间内运行。