尿素 中期或有转机

近一个月尿素期现价格走势出现分化。期货价格震荡偏弱，走势相对坚挺。现货价格却持续下跌，8月底山东、河南、河北地区现货价格已全面跌破2000元/吨。

供应或先升后降

由于厂家检修、夏季故障频率增加，尿素供应水平近期低位波动。8月尿素日产量最低降至17万吨以下，既给市场反弹带来契机，也使供应提升预期持续落空。8月末尿素日产量在17.76万吨，环比提升0.21万吨，同比提升2.47万吨。尿素供应恢复虽慢于预期，但压力不容小觑。9月之后检修企业陆续复产，新增产能顺利推进，尿素低日产状态或不复存在。

四季度尿素供应或再次下降。一方面，虽然山西固定床改造持续推进，9月底停产风险较小。但10月之后山西通常会进入环保限产期，当地煤制尿素生产企业或进入降负荷、错峰生产阶段。另一方面，11月中旬北方供暖季开启，天然气制尿素生产水平也存在季节性下降预期。

不过，在化肥保供大环境下，环保限产幅度、气头企业开工下降幅度都存在不确定性，届时需关注尿素供应水平的实际变化。

需求不及预期

8月尿素农业需求进入淡季，再加上秋季肥启动缓慢、淡储有所推迟，市场采购进入冰点，尿素表观消费量连续数周下降。8月中下旬宏观及商品市场情绪整体好转，尿素现货成交阶段性走高，但持续性欠佳。

尿素工业需求支撑有限。由于复合肥和尿素季节性一致，但行业通常需要提前采购原料进行生产，因此，7月以来复合肥生产水平持续提升。由于行业成品库存压力不断凸显，大幅限制对原料尿素的采购力度。

后期尿素需求并非没有支撑。一方面，市场预期化肥淡储文件即将公布，承储企业将逐步入市采购。另一方面，市场对秋季肥仍存预期，届时关注下游采购需求力度。

出口量大幅下降

7月我国尿素出口量7.94万吨，环比提升7.01%，同比下降75.44%。今年1—7月我国尿素累计出口量下降83.55%。目前我国尿素出口依旧受限，6—7月出口提升以车用尿素为主。

出口市场中影响较大的是印度招标。最新一轮印标于8月14日发布，计划8月29日开标，但目前官方结果公布有所延迟。中国依旧难以参与本次印标，但量、价结果可能会对国内市场情绪产生影响。

企业仍处于累库周期

8月以来尿素企业库存快速提升，月末库存在54.85万吨，环比提升72.11%，同比增幅高达123.15%。当前企业库存接近五年高点，厂家货源压力持续提升。

9月之后尿素企业仍将处于季节性累库周期，最长累库时间可达两个月，年度库存高点也可能在11月至12月出现，尿素价格可能受到压制。

未来市场强弱阶段性切换

9月之后尿素市场处于供应提升、库存累积、需求不及预期阶段。宏观及商品市场支撑逻辑转弱，再加上基本面驱动不足，尿素期现价格仍将承压。

中期来看，四季度之后尿素供应或再次进入季节性下降通道，需求端也存在化肥淡储等支撑。此阶段相对确定的是尿素供需两端的季节性规律仍存，相对不确定的是供应下降幅度、下游采购兑现力度。

从更长周期来看，尿素产能大量投放，需求增速低于供应增速，出口长期受限，尿素依旧处于供大于求格局中。（作者单位：光大期货）