豆粕市场供强需弱 豆油需求或维持中性

研报正文

【油脂】

现货市场：张家港达孚一级豆油(7630, 36.00, 0.47%) 7590 元/吨，较上一期货交易日涨 20 元/吨。

市场分析：

(1)宏观面：随着美国加息周期或结束，中期来看，国际大宗商品市场宏观层面的交易逻辑或围绕美国经济软着陆的现实与降息预期，流动性或有所边际性改善

(2)国际大豆(4521, -21.00, -0.46%)：近期美豆优良率较高，美豆丰产前景较为明朗。建议后市密切关注美豆主产区天气、播种进度等热点。

(3)国内豆油供需面：后市进口大豆中期供应与下游需求或维持中性，五月以来豆油持续累库，且累库幅度与速率大于菜油(8340, 2.00, 0.02%)。

参考观点：综合来看，豆油 09 合约，短线或平台整理。

【豆粕(3111, 18.00, 0.58%)】

现货市场：43 蛋白豆粕港口现货报价日照嘉吉 2840 元/吨，持平于上一交易日。43 豆粕各地区现货报价：张家港 2840 元/吨(10)、天津 2900 元/吨(0)、日照2840 元/吨(10)、东莞 2880 元/吨(0)。

市场分析：

(1)宏观面: 当前美国核心经济动能依然稳健，尚未出现显著下行的迹象，劳动力市场也未出现明显降温。国际大宗商品市场宏观层面的交易逻辑或围绕美国经济软着陆的现实与降息预期。

(2)国际大豆：8 月是决定美豆单产的关键时期，当前产区天气良好，大豆作物处于干旱地区的比例保持稳定，美豆丰产前景较为明朗。多重因素下，美豆今年出口表现较疲软。

(3)国内豆粕供需面：供应端方面，当前大豆进口高峰，9-10 月份可能面临阶段性供应下滑。需求端，下游豆粕成交冷淡，随着养殖二育开启，或对豆粕需求有所提振。库存端，伴随大豆到港量增加，进口大豆压榨量保持相对较高水平，豆粕库存面临持续累库压力。整体来看，美豆下跌成本驱动，豆粕国内市场供强需弱，豆粕库存开启累库周期后期可能面临胀库压力。

参考观点：豆粕短线或震荡偏弱。

【原油(607, -8.60, -1.40%)】

市场分析：地缘以及夏季旺季对原油供给需求支撑的利好逐渐退去，三季度虽然供给仍然略有偏紧，但整体呈现高位震荡格局，上方压力明显，主要因素归根为宏观经济下滑，美国夏季需求或不及往年，且美联储降息预期浓厚，或对价格有所干扰。

整体看原油仍然价格重心上下箱体震荡，但波动率变大，且对化工影响较大，需格外注意。供给看，俄罗斯出口下降，同时发布出口禁令，美国活跃油井数继续下降，OPEC 减产继续执行至下半年;需求方面，美国战略储备油订单对需求托底。同时红海危机变灰犀牛事件，绕行带来能源需求增加。

参考观点：关注 WTI 主力基于压力位有一定回调走势，前低或有支撑。