尿素 重心将进一步下移

市场对远月合约走势预期偏悲观，尿素期货2501合约已经跌破1900元/吨，后续在无明显利多因素驱动下，不排除期价继续探底。

8月尿素期货呈弱势震荡走势，供强需弱背景下，尿素2501合约跌破1900元/吨。预计三季度末至四季度，随着供需压力逐步凸显，尿素期价重心将进一步下移，2501合约下方关注1600~1700元/吨支撑区间。

尿素价格方面，8月中旬，山东、河南以及河北地区现货主流成交价稳定在2000~2100元/吨，部分地区已经跌破2000元/吨的关键价位。随着期价的下行，下游成交意愿逐步偏弱，后续工厂收单压力增加后，不排除进一步下调尿素现货出厂价。期货市场方面，市场对远月合约走势预期偏悲观，尿素2501期货已经跌破1900元/吨，后续在无明显利多驱动因素下，期价不排除继续探底。

从不同生产工艺的成本来看，目前水煤浆生产尿素完全成本在1800~1850元/吨，固定床生产尿素完全成本在2100~2150元/吨，天然气制尿素计算完全成本在2100元/吨附近。如果按照水煤浆生产工艺计算，利润下降至150元/吨。但是如果按照期货盘面1800元/吨计算，水煤浆生产工艺处于盈亏平衡线附近，固定床和天然气生产工艺已经出现亏损。

供应方面，2024年1—7月尿素产量明显增加，为3789万吨，同比增加8.5%，达到历史最高值。预计尿素新装置投产后，9—10月，尿素高日产压力可能逐步显现，新一轮投产周期下，新增尿素产能436万吨，2024年年底产能达到7400万吨，同比增加6%。预计2025年新产能扩展将导致上游尿素生产利润进一步下滑，行业竞争格局将加剧。

需求方面，当前农产品价格下行压力较大，可能导致中长期尿素需求走弱。今年以来，国内外农产品供需宽松，农产品价格不断下行。一方面，国内主产区天气影响有限，丰产期到来，加上前两年农产品价格偏高，农业种植面积增加较多，且国内进口量也增加明显；另一方面，国内农产品需求减弱，中国生猪产量同比下降，猪饲料产量下降接近10%。工业需求方面，8月初，复合肥工厂备货较多，成品库存压力较大，预计后续开工率难进一步提升。预计2024年电厂脱硫脱硝需求同比增加70%~90%，但整体占比3%~4%，对价格的直接影响有限。

库存方面，上游尿素工厂出现较为明显的季节性累库。据隆众资讯统计，截至8月14日，中国尿素企业总库存量为43.72万吨，较上周增加11.29万吨，环比增加34.81%，库存上升明显。从往年累库节奏来看，每年的8月至11月都是上游累库走势，主要是由于三季度末至四季度初，农业直接需求相比上半年减弱明显，农业刚需推进有限，货源向下渗透速度较慢。

出口方面，2024年1—7月尿素共出口近22万吨，相比去年同期大幅减少约90%。如果尿素出口难放松，那么今年四季度国内供需压力就不会减轻，尿素进一步超跌后，需谨防出口出现松动可能，进而带动尿素价格反弹。此外，2024年10月左右，印度仍有一套128万吨/年的新装置投产，后续对外进口尿素依赖逐步减少，中长期利空国内尿素出口。

整体上，预计今年三季度末至四季度，国内尿素供需过剩格局更为明显，新产能不断释放，需求相比上半年明显减弱，尿素价格重心可能较今年上半年进一步下移。虽然中途可能有反弹，但整体高度有限，尿素2501合约下方关注1600~1700元/吨支撑区间。