分析人士：远月合约缺乏反弹动能

上周玉米期货2409合约创近4年新低2250元/吨后，底部略有反弹，随即再次进入连跌之中。距离新粮上市还有一个半月，玉米期货行情又会如何演绎？

针对今年表现羸弱的玉米行情，中信建投期货玉米分析师汤选澎认为，市场主体预期走弱，玉米期货仓单处于近5年次高水平，体现出供需矛盾加剧。

“基本面上，东北港口和华南港口均表现为购销清淡、下游刚需补库为主的局面，虽然部分企业进行卖出套保操作锁定利润，但是现货购销乏力导致出货缓慢，从而形成了这种连续下跌的局面。上周盘面获得支撑，其估值和本年度调节性收购价格保持一致，一定程度上反映了政策面对玉米价格的托底效应。”汤选澎称。

徽商期货农产品分析师刘冰欣提到，虽然今年玉米进口量同比减少，但是替代谷物进口量大增，本年度国内玉米饲料基本面由供需平衡转为供给充足并出现结余，往年8月玉米青黄不接、价格翘尾的预期落空。另外，今年国内新季小麦丰收，下游饲料企业基本没有缺粮担忧。

新粮方面，汤选澎告诉期货日报记者，目前市场焦点在华北和东北的新粮上市延迟和减产预期上。7—8月之间，河南、山东等地旱涝急转，部分区域的玉米植株根系泡水后遭遇阴雨寡照天气，这种情况容易造成玉米籽粒数量减少，进而导致减产。在东北区域，黑龙江东部也在玉米拔节期遭遇连续降雨，造成根系发育不良、植株矮小的情况，另外，在8月授粉期，该区域存在连续阴雨天气，造成植株生长期延长且授粉不佳的局面。如果在9—10月新陈粮交替的青黄不接期供应不及时，将拉动区域价格的上行。

“除产量影响外，国内新季玉米种植成本有所下降，市场对新季玉米开秤价格普遍看低。”刘冰欣称，目前预计今年产区潮粮玉米开秤价格为1700元/吨，折合14个水干粮大约在2129元/吨，加上拉到锦州港或者鲅鱼圈的运费150～180元/吨之后为2280～2300元/吨，所以2250元/吨比较接近交割成本。一旦到了9月新粮开秤，中储粮进场收购稳价，则2411合约企稳可期。目前来看，2411合约底部空间已然有限，但反弹空间亦难以看高。

站在陈粮与新粮转换的时间节点，国联期货研究所农产品事业部徐远帆认为，对陈粮而言，8月渠道库存压力仍存，盘面难以继续反弹，然而，小麦增储稳定麦价，小麦替代影响减弱，陈粮库存得以逐渐下降，陈粮现货价格继续下跌空间有限。对新粮而言，产量整体稳定叠加种植成本大幅下降，使得市场对新作价格中枢预期下移。2024/2025年度在国内外玉米供需结构呈现相对宽松格局下，预计大连玉米期货价格重心将延续下移趋势，但考虑到玉米期价已大幅回落，叠加2024年新粮种植成本折算到港2100～2200元/吨的支撑以及宏观存在复苏的可能，新年度大连玉米盘面区间上沿参考2400元/吨，下沿参考2100元/吨。

刘冰欣表示，目前持粮主体出货情绪较强，下游饲料及养殖采购意愿并不高，市场短期供应增加、需求减少，现货玉米价格预计继续维持底部震荡。目前市场上余粮供应较为充裕，南港、北港去库速度较慢，叠加替代品多样化，以及需求不足，市场短期内依然会呈现供强需弱、期现货价格承压的格局。今年二季度以来的产销区倒挂现象，目前虽有部分修复，但近期山东企业的快速跟跌，也降低了后续东北粮入关的可能性。后续若玉米产区天气状况良好，在新季度丰产无法证伪的前提下，远月合约缺乏反弹动能，2411合约和2501合约虽然均对标新粮供应，但2501合约明显有年前卖粮小高峰预期，而2411合约若有政策支撑，则有望探底回升，可关注买2411合约卖2501的正套操作机会。