以政策促发展 A股长期估值向好

今年以来股指整体震荡运行。其中，沪深300指数、上证50指数均在5月20日达到年内高点，随后以偏弱走势为主；中证500、中证1000指数波动幅度稍大，高点分别出现在3月中旬、年初。截至8月14日收盘，沪深300、上证50、中证500、中证1000四个指数年内累计涨跌幅分别为-3.55%、-0.86%、-14.04%、-21.03%。

展望后市，宏观及产业政策方向、经济恢复向好节奏及金融市场风险偏好是影响A股走势的主要力量。

宏观上，继续保持积极财政政策和稳健货币政策的组合。特别国债加力支持设备更新及消费品以旧换新、加大保障性住房建设和供给、推动已有政策措施落地见效等是今年政策的着力点。央行8月公布二季度货币政策执行报告，强调加强逆周期调节，具体包括：深入挖掘有效信贷需求，加快推动储备项目转化；用好结构性政策工具，加力部署科技金融工作，推动消费品以旧换新以助力释放消费潜力等。8月11日，中共中央、国务院印发《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，推动绿色转型融入经济社会发展全局，其要点包括：提出到2030年节能环保产业规模达到15万亿元左右、到2035年经济社会发展全面进入绿色低碳通道的目标，这意味着碳排放量将成为衡量各个产业绿色发展水平的重要指标；内容全面，涵盖区域发展、产业结构、能源、交通运输、城乡建设、消费模式、科技创新等不同领域；重视发展循环经济，制定资源利用率、利用量目标。结合8月印发的行业政策，比如，国家发展改革委、国家能源局联合印发的《煤电低碳化改造建设行动方案（2024—2027年）》，国家发展改革委、国家能源局、国家数据局联合印发的《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》考虑，风电光伏、新能源汽车产业链、循环经济相关的上市公司迎来发展机遇。同时，党的二十届三中全会提出，“以国家标准提升引领传统产业优化升级，支持企业用数智技术、绿色技术改造提升传统产业”，随后，市场监管总局等部门出台《以标准提升牵引设备更新和消费品以旧换新行动方案》，推动新兴技术标准应用于传统产业转型升级，预计智能制造装备产业将保持快速发展势头。

经济基本面上，经济延续恢复向好势头，但有效需求有待进一步恢复。物价方面，受到降雨及猪价上行等因素影响，7月CPI同比涨幅为0.5%（前值为0.2%），环比涨幅为0.5%。具体来看，食品分项同比涨幅为0（前值为-2.1%），其中猪肉价格同比涨幅为20.4%；非食品分项同比涨幅为0.7%，受到暑期出游因素影响，旅游等细项涨幅较大。7月PPI同比增幅为-0.8%，环比增幅为-0.2%，均与前值持平。有色金属冶炼、黑色冶炼、锂电池、新能源汽车制造业价格走弱，而石油开采、有色采选、化纤、汽车制造业价格回升。7月金融指标显示，社会融资规模新增7708亿元，其中政府债券、企业债券、未贴现银行承兑汇票均同比多增，而实体贷款分项同比减少767亿元，为自2006年以来首次单月出现负增长，居民与企业部门中长期贷款增量均偏低。

央行二季度货币政策执行报告指出，当前全球经济增长动能偏弱，发达经济体通胀回落速度放缓而且有出现反复的风险，这些都会影响市场预期及风险偏好。从金融市场大类资产走势对比来看，根据同花顺的数据,截至8月13日，今年我国国债收益率曲线整体走低，债市以震荡上行为主；全球权益市场涨多跌少，美国三大股指上行，其中纳斯达克指数涨幅近15%；商品方面，避险情绪及美联储降息预期推动金价上行，纽交所黄金连续合约累计上涨近20%，同期大宗商品龙头——原油亦表现偏强，连续合约累计涨幅约10%。后期需要继续关注全球经济发展态势、各经济体通胀水平，还要关注利率变化、地缘因素等。

综合分析，宏观政策加力推动实体需求持续恢复，产业政策协同，为相关行业带来发展机遇，有望提升A股市场长期估值水平。（作者单位：华安期货）