分析人士：警惕降雨不足带来的产量调减风险

近期，虽然菜粕2409合约在7月中旬曾因多空博弈激烈出现过阶段性的增仓反弹行情，但随着交割月临近，在“大供应弱需求”的现货背景下，2409合约最终仍选择以期货价格靠近现货价格来完成期现回归，期货持续减仓下行。

“从基本面角度来看，不但是目前的菜粕2409合约，还有豆粕2409合约，面对的都是弱势的现货市场。在现货价格无法有效走强的情况下，即将进入交割月的2409合约都要靠期货价格下跌来完成期现回归。”中州期货农产品分析师吴晓杰说。

西南期货油脂油料分析师黄婷告诉期货日报记者，近期菜粕价格基本呈现单边下跌走势，原因一方面是由于全球油籽供需宽松导致粕类整体承压，2024/2025年度在大豆的带动下全球五大油籽（大豆、菜籽、葵花籽、花生、棉籽）供需处于历史次宽松的水平；另一方面是由于国内菜粕库存也处于近年同期最高水平，阶段性库存压力也较大。

记者了解到，自6月底加拿大菜籽地区便开始出现降雨低于正常水平的情况，但7月加拿大农业部报告环比调增2024/2025年度加拿大菜籽种植面积25万公顷至891万公顷，单产虽环比持平，但同比是增长的，导致加拿大菜籽2024/2025年度产量同比增加，期末库存同比增加。

“7月月报的利空数据抵消了天气干旱导致的利多影响，但7月及8月初加拿大菜籽产区的持续降雨不足，对菜籽种植产生一定程度的影响，8月底加拿大菜籽面临收割，关注实际单产情况，警惕因前期天气干旱导致的单产下调的利多风险。”中辉期货油脂油料分析师贾晖表示，最新天气预报显示，截至8月25日，加拿大菜籽地区降雨较前期改善，日降雨量恢复至正常水平，有利于作物最后的生长，但若降雨量持续至收割阶段，则将不利于收获，因此，后续天气仍需密切关注。

“从后期的供应来看，加拿大、澳大利亚菜籽陆续上市。加拿大菜籽在生长关键期7月的降水偏少，产量存在下调可能，但是受到相关商品美豆丰产预期的影响，菜籽的上行空间可能被抑制。”黄婷分析说。

对菜粕自身而言，供需处于弱势结构。吴晓杰表示，国内进口菜籽到港量未来几个月仍然维持高位水平，油厂在有榨利的情况下维持高压榨量；而需求端没有明显改善，受更有性价比的葵粕挤占，周度提货量维持7万吨左右水平，菜粕近端现货压力难以缓解。

“虽然菜粕可能季节性去库，但是后期进口菜籽的到港压力可能也较大。10月之前国内菜籽买船月均在8~9船，折合45万~55万吨的菜籽，而近3年同期月度进口一般在10万~40万吨，因此，菜粕后期去库的速度仍有待观察。”黄婷补充说。

展望后市，贾晖认为，从目前加拿大菜籽主产区的情况来看，由于7月报告过于乐观，警惕7月降雨不足带来的单产和产量调减风险。USDA发布的8月油菜籽供需报告数据显示，全球菜籽2024/2025年度供需整体同比依然偏紧，期末库存以及库消比同比呈现下降预期。因此，目前菜粕在经过持续性下跌后，继续追空或阶段性布局空单操作需谨慎对待。

吴晓杰提示，从基差角度来看，目前国内豆菜粕现货对2409期货合约都还处于升水状态，菜粕现货价在2100~2150区间，对菜籽2409贴水超过100元/吨。在期货交割规则下，菜籽2409合约或仍有下跌空间。而近期国际宏观情绪偏空对大宗商品定价同样“不友好”，海外股市大幅下跌带来了资产对国际经济“硬着陆”担忧，大宗商品整体处于偏空的背景中。

“从价格结构上看，一方面目前进口菜籽盘面榨利处于同期最高水平；另一方面，目前菜粕期货主力合约升水现货仍处于同期最高水平。在高库存的背景下，菜粕主力合约在价格结构上仍旧存在继续向下修复的需求。”黄婷表示，现阶段国内菜粕的高库存仍有待化解，在近月合约交割前，菜粕可能继续呈现偏弱走势，后期如果菜粕去库理想，价格结构修复后菜粕或会回暖。