市场人士：“内强外弱”局面延续

近段时间，沪铅价格大幅跳水，从7月下旬的19680元/吨高点一路下行至17000元/吨关口。经历本轮的快速下跌后，铅市是否出现了一些变化？

国投安信期货有色研究员孙芳芳表示，由于铅市基本面“内强外弱”，沪伦比值持续攀升，铅现货进口利润一度超过1900元/吨，前期进口的粗铅和铅锭陆续到货，现货市场货源明显增加，即使进口铅锭因含铋高无法用于交割，也能作为再生原料或再生精铅平替。

中泰期货有色研究员刘朋告诉期货日报记者，7月以来铅锭进口盈利窗口打开，引发市场对后续进口大增的担忧，尤其是进入8月份后，港口出现来自中亚、东南亚地区的铅锭，加剧了市场对后续铅锭供给放量的担忧。

“8月进口货源流入增加，削弱了沪铅市场发生流动性风险的预期，沪铅近月合约持仓显著下滑，价格出现下跌。在铅价跳水的同时，废电瓶价格跟随下调，市场抛售压力较大。”国泰君安期货有色研究员莫骁雄表示。

孙芳芳认为，《公平竞争审查条例》8月1日实施，再生铅炼厂成本增加700元/吨左右，大部分再生炼厂7月底开始压价采购废电瓶，废电瓶持货商逢高积极抛货，再生铅炼厂原料到货好转，大厂陆续复产，精废价差结束倒挂。

此外，下游铅酸蓄电池跟随铅价进行多轮调涨后，负反馈显现，再加上消费“旺季不旺”，畏跌情绪下铅现货持货商开始积极甩货，叠加日元升值导致前期套息头寸平仓，人民币兑美元大幅升值，使得沪铅价格快速向伦铅靠拢。

刘朋表示，目前原生铅市场变化不大，原料供应仍紧张，精矿并未因进口盈利窗口打开而大量到货，加工费维持低位，炼厂开工率变化不大。再生铅原料压力缓解，但市场主动收货情绪回落，而蓄电池回收商也主动降低收货节奏。

孙芳芳认为，随着铅价的回落，再生铅炼厂继续压价采购废电瓶。而废电瓶回收商为了规避跌价风险，开始停止收货。“炼厂原料多为前期高价收购的废电瓶，若没有低价原料摊低成本，再生铅炼厂可能减产。”她说。

“伴随铅价的大幅下跌，废电瓶价格跟跌，前期囤积货源持续释放，废电瓶供应增加，再生铅原料库存得到补充，再生铅开工率有所回升。由于铅价下跌幅度较大，下游畏跌慎采，补库需求收缩。国内铅产业链反馈有效且迅速，短期供增需减进一步压制铅价。”莫骁雄说。

在刘朋看来，受宏观氛围影响，短期铅价可能震荡下行，但下方空间有限。后续关注三个方面：一是原生铅炼厂开工情况；二是《公平竞争审查条例》落地情况，再生铅炼厂开工率是否因利润和原料问题再次走低；三是进口利润变化，进口盈利窗口打开能否缓解国内供给压力。

莫骁雄也认为后续铅价下跌空间不大。一是目前仓单库存仍偏低，近月合约持仓占比较高；二是部分进口货源铅含量偏低、铋含量偏高，需进行加工，目前转化率依然不高；三是废电瓶供应增加节奏。需要注意的是，因地方性退税政策，此前安徽、江西等地再生铅炼厂具备成本优势，《公平竞争审查条例》正式实施将抬升企业生产成本。短期看，部分再生铅炼厂选择减停产，预计供应所受影响将率先通过成本体现在价格中。

孙芳芳表示，前期高价抛售情绪使得废电瓶价格顺畅回落，目前已跌至10200元/吨，回收商畏跌停收面积扩大，废电瓶跟随铅价下跌的空间被挤压，在再生原料成本支撑下，沪铅价格有企稳预期。 她认为，目前距沪铅8月合约交割还剩几个交易日，数据显示铅社会库存3.74万吨，交易所仓单接近3万吨，按以往月度交割2万吨左右估算，能满足8月合约的交割需求。9月份豫光金铅仍有检修计划，铅市将维持动态紧平衡局面。

总体而言，孙芳芳认为铅市基本面将延续“内强外弱”局面，进口盈利窗口持续打开，海外铅元素流入预期不改，进口低价粗铅对国内原料的影响不容忽视，需持续观察精废价差变化，若出现精废价差倒挂，倒逼下游转向采购原生铅，铅价底部可基本确定。