分析人士：债市仍有走高动力

昨日国债期货集体收涨，其中10年期主力合约涨0.27%，30年期主力合约涨1.14%，均再创历史新高。国债市场热度居高不下，使得布局国债期货市场的基金产品数量增多。中金所披露的数据显示，7月国债期货成交额、持仓量环比均大幅上升。其中，30年期国债期货成交额达到1.09万亿元，同比增长268%，环比增长53%。

浙商期货研究中心宏观高级分析师郑弘表示，长端债市屡创历史新高，从基本面观察可能有两方面原因：一是近期国内消费、投资等经济数据出现回落，社会整体融资需求下降使得市场延续资产欠配逻辑，长久期国债因其避险与相对高收益的特性获得市场资金的青睐。二是7月央行分别下调公开市场7天期逆回购操作利率和MLF操作利率10BP和20BP，超出市场预期，促使国债收益率进一步下行。从交易行为上观察，今年以来国内资产市场表现不尽如人意，而国债市场“风景独好”，吸引大量资金涌入助推了国债期货市场的强势表现。

“国债基本面始终偏多，利空因素比较缺乏。”东证期货国债分析师张粲东认为，一方面，今年政府债发行节奏整体偏慢，信贷承压运行，机构缺资产配置的现象始终存在，买债动力比较强，这是债市偏强运行最重要的逻辑。另一方面，国内通胀水平偏低运行，实际利率水平偏高，市场认为未来政府部门会出台降低实体融资成本的政策，因此“债牛”预期始终未变。虽然利空隐忧也存在，比如政府债提速发行以及央行借券卖空等，但利空政策落地时间具有不确定性，市场更愿意交易更为确定的资产欠配逻辑。

8月5日，财政部发布消息称，拟第二次续发行2024年记账式附息（十二期）国债（2年期）。面对市场的追涨情绪，张粲东表示，目前国债市场仍处于供不应求的局面。一方面，私人部门债务水平较高，实体部门内生性融资动能难以提振，且经济高质量发展思路之下，政策也在逐渐淡化信贷等领域的“规模情节”，金融机构欠配的矛盾比较明显，资金相对比较充裕。另一方面，今年虽然国债发行节奏较为均匀，但地方政府专项债发行节奏偏慢。截至7月末，新增专项债发行额度约1.77万亿元，发行进度约45.4%，慢于往年同期。供不应求格局之下，债市持续走强。

“今年二季度以来每月国债供应基本维持在‘万亿’水平，8月上旬的国债发行计划大概有4300亿元，包括1761亿的超长期特别国债以及其他稍短期的国债。超长期国债发行虽然有所增加，但整体发行规模与7月上旬基本相当。需求方面，上周五续发的30年期特别国债中标收益率2.3406%，全场倍数4.85，91天期国债中标收益率1.2392%，全场倍数2.67。较高的全场倍数表明，当前超长期国债仍然受到市场资金的热烈追捧。”郑弘称。

值得注意的是，周一开盘，海外市场突生变故，日经225指数触发熔断，全球股市多数飘绿。国外市场变动是否进一步加剧国内投资者的避险情绪，助推国债期货市场持续走高成为市场关注焦点。

“周一亚洲各国与地区股市大幅下跌，其中日经225指数下跌12.40%，韩国综合指数下跌8.77%，暂停交易20分钟，台湾加权指数下跌8.35%。这种下跌幅度已经大幅超出正常的股市波动范围，一些市场还触发了熔断机制，使得全球金融风险大幅上升。”郑弘告诉期货日报记者，这些变动可能带动国内避险情绪上升，或使上证指数走弱，国债、黄金等避险资产价格上涨。期货市场方面，TL2409合约单日上涨1.14%，并创今年以来价格新高，显然也受到这一避险情绪影响。短期看，前期国内基本面利好叠加当前海外避险情绪助推，国债市场仍有进一步走高的动力。

“避险情绪上升有助于国债期货市场走强。”张粲东称，8月5日日本股市大跌并带动全球其他经济体权益市场走弱，A股亦表现偏弱，股债“跷跷板”行情再度上演。另外，海外市场波动较大，部分资金也会回流中国市场，考虑到国内风险偏好整体不高，避险资金会优先配置债券品种，尤其是长端国债，因此TL仍可能大幅上涨。