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近期,煤焦期货价格中枢不断下移。截至7月23日,焦煤主力合约JM2409收在1482元/吨,创年内新低,当日跌幅2.44%,自7月中旬以来跌幅达6.2%;焦炭主力合约J2409收在2095元/吨,自7月中旬以来跌幅达8.5%,创近三个月以来新低。
“煤焦盘面价格持续下行,主要原因是煤矿增产,7月15日统计局发布6月份煤炭产量数据,炼焦煤产量与去年同期基本持平,原煤产量超去年同期3%以上,受此影响,盘面开始持续下行。后期煤炭供应仍有较为确定的增量预期,尽管上周铁水产量回升,但终端钢材需求处于淡季,铁水产量不存在持续上升的动力,短期煤焦供应逐渐走向宽松。”海通期货黑色研究员魏亚茹说。
对于煤焦的下跌,东海期货煤焦研究员武冰心认为,一是市场由交易宏观预期切换为交易弱现实,包括煤焦在内的整个黑色板块价格下行。二是供应端边际增加,受安监因素影响的煤矿当前已逐步复产,产地供应基本恢复到之前水平。另外,进口煤方面,蒙煤恢复正常通关,前期因那达慕节日闭关的口岸于7月16日恢复正常,且近几日甘其毛都通关车辆均在1200车以上,无论是国产煤还是进口煤均有边际增量。三是下游螺纹钢价格下跌带来负反馈,螺纹钢新旧国标生产的切换使得贸易商对旧国标现货进行抛售,压缩了钢厂利润,焦炭新一轮提降预期凸显。
期货日报记者注意到,今年上半年煤炭供应缩量明显,2024年1—6月份全国原煤累计产量为22.66亿吨,累计同比减少1.72%,其中6月份原煤产量为4.05亿吨,同比增长3.61%,环比增长5.61%。山西“三超”检查持续到5月31日, “三超”检查结束后,山西主产区煤矿开始逐步复产,带动6月份原煤产量和炼焦煤产量大幅回升。数据显示,2024年1—6月份全国炼焦煤累计产量为2.28亿吨,累计同比下滑8.43%,其中,6月份炼焦煤产量为4117.13万吨,基本与去年同期持平。
“当前各地区煤矿逐渐开始复产增量,但鉴于今年煤矿以保安全为主,预计整体煤炭供应累计同比有所减少,但进口煤在一定程度上对国内煤炭市场形成了补充,上半年全国累计进口炼焦煤总量为5722.57万吨,累计同比增长26.6%,国内进口煤仍然以蒙古炼焦煤为主,目前蒙古炼焦煤通关车辆维持在1000车以上,预计今年进口炼焦煤在1.1亿吨以上,能够抵冲国内炼焦煤的减量。”魏亚茹介绍说,从需求方面看,终端需求难有明显好转,现阶段是终端需求的传统淡季,虽然目前焦化厂和钢厂开工维持在相对高位,但是终端需求不启动,下游高开工难以持续,后续随着钢厂利润逐步收窄,原料的负反馈风险逐步加大。
相关数据显示,截至上周五,吨焦平均利润33元/吨,焦企利润尚可,焦炭产能利用率维稳,但随着钢材价格持续下跌,钢厂利润进一步受到压缩,对原料价格形成负反馈,焦企普遍采取保守低库存策略以应对市场的变化,采购更趋谨慎,炼焦煤竞拍流拍率增加。
库存方面,武冰心介绍,上周焦企炼焦煤库存微降,钢厂炼焦煤库存微增,下游的炼焦煤库存整体变化不大,而矿山端库存明显增加。由于螺纹钢价格持续下行,对原料端形成了负反馈,焦企对炼焦煤的采购更趋谨慎,导致矿山端炼焦煤库存周环比增加;中蒙口岸因那达慕口岸关闭导致运输供给量有所下降,造成港口库存去化明显。
后市来看,魏亚茹认为,目前煤焦总库存尚处于相对低位,但从6月份开始焦煤库存结构有逐步恶化的趋势,因此,随着后期煤矿复产逐步增多,焦煤供应有持续增加的可能,而钢铁产量受限于终端疲弱的需求,制约焦炭端需求及供应的释放,焦煤价格维持弱势,焦炭基于自身过剩的产能情况以及焦企在产业链中相对较低的地位,预计吨焦的生产利润将继续在零附近波动。短期来看,随着钢厂盈利缩减,铁水产量难以维持高位,后期下游的负反馈和上游供应的增加对双焦价格仍有较强压制。
“从利润基差和相对其他板块的估值来看,煤焦价格处于中性偏低位置。从驱动角度来看,煤焦向下的驱动有限,一是当前估值已中性偏低,二是铁水产量对价格仍有一定支撑,三是炼焦煤供应端恢复缓慢,但煤焦向上驱动暂时还未显现。”武冰心说。