尿素 延续弱势格局

供应宽松

目前需求处于稳中小增状态，但整体增量增速不及供应端，尿素市场呈现供大于求格局。在此背景下，尿素市场将继续震荡运行。

图为山东地区尿素市场价格走势

今年1—5月尿素表观需求增加13%左右，究其原因在于，第一，农作物种植面积增加；第二，滴灌密植技术的普遍使用；第三，得益于退林还耕政策。

从农业品种来看，2024 上半年玉米、稻谷对尿素需求量有所增加。玉米播种面积从 2022 年的 43070 千公顷增加到 2023 年的 44219 千公顷，预计2024 年玉米种植面积将进一步增加。此外，密植及水肥一体化技术也增加了对尿素的需求。从相关调研结果来看，在推进密植技术的农田中，尿素每亩纯用量提高较为明显。在使用了滴灌密植技术后，单亩尿素施用量明显增加。

总体来看，2024年尿素产能虽然进入扩张期，但产能投放速度有所推迟，叠加上半年意外检修偏多，尿素实际产量较预期偏低。供需方面，随着新增产能的陆续投放，供应相对充裕，而且新投产的装置多为新型煤气化工艺，成本相对偏低。需求方面，目前处于稳中小增状态，但整体增量增速不及供应端，尿素市场呈现供大于求格局。

受新增产能释放影响，下半年尿素产量略高于上半年。从需求面来看，上半年工农业需求总量超预期，下半年需求将弱于上半年。一方面，下半年农业需求明显减弱，受去年储备亏损影响，今年或灵活提前储备；另一方面，下半年出口不确定性较大，将直接影响尿素阶段性行情。

2024—2026年尿素企业仍有继续增加趋势，产量也随之增加。以东北市场为例，局部农业受退林还耕政策面推动，有效种植面积增加，但受东北种植结构调整以及其他小氮肥代替，整体农业需求增量相对有限。复合肥方面，则以高氮肥为主，未来三年东北区域尚未有新增高塔，整体需求增量相对有限，车用尿素、电厂需求用量依旧保持窄幅增加预期。

整体上，尿素供需面逐渐由阶段性偏紧转为宽松，并不支持尿素价格持续上行。另外，未来国际形势仍有诸多不确定性，一定程度上也将影响国内大宗商品走势，进而加剧尿素市场波动。对尿素 2409 合约而言，进入三季度农需空档期后，弱现实预期下，价格走势偏弱，但在追肥需求不断释放的情况下，将继续呈现震荡格局，可以结合基差逢高卖出看涨期权。（作者单位：南华期货）