当前处于产能去化兑现阶段

近期生猪现货价格偏强运行，截至7月15日，全国生猪均价19元/公斤，周度上涨2.7%。分区域看，东北地区18.6元/公斤，周度上涨2.5%，两广地区19.9元/公斤，周度上涨5.3%，河南地区19元/公斤，周度上涨2.7%。期货方面，价格走势近强远弱，近月合约跟随现货价格震荡，LH2409合约维持在17000~18500元/吨运行，远月合约大幅下跌，LH2501合约跌破17000元/吨一线，近远月合约价差拉大。

经历2023年长达一年的亏损之后，2024年3月份开始，养殖端陆续出现盈利，最新数据显示，当前自繁自养利润为392元/头，外购仔猪育肥利润为327元/头。随着养殖利润的好转，能繁母猪存栏止跌回升。此轮产能去化从2023年1月持续至2024年4月份，累计去化9.2%，2024年5月产能首次环比转正，目前现货价格以及养殖利润坚挺，预计后期产能或将进一步恢复。

短期来看，二次育肥仍是影响生猪价格的重要因素之一，5月份二育积极入场，推动现货价格大幅上涨，6月份二育积极性有所减弱，且伴随着前期二育肥猪的出栏，猪价震荡回调，不过在猪价跌至17元/公斤附近时，仍有二育托底。从节奏上看，2023年10月之后产能加速去化，对应2024年的三四季度生猪出栏量或将进一步缩减，因此市场对三四季度猪价仍有一定预期，价格下跌后，部分养殖户二育的积极性仍较高，这一定程度上支撑了近月猪价。从出栏体重上看，近期全国生猪出栏均重为123.4公斤，较上周小幅下降，肥标价差0.03元/公斤。并且当前体重低于2022年同期水平，一定程度上表明今年养殖户对二次育肥是偏谨慎的，并没有过度压栏，在18~19元/公斤附近，出栏相对积极。

需求方面，上周屠企开工率为23.9%，较前一周下跌0.11个百分点。从各区白条批发市场到货量来看，上海西郊国际批发市场，7月上半月日均到货量为4461头，比去年日均到货量4750头下降6%，北京新发地白条日均批发量为1613头，比去年日均批发量1845头下降12.7%。一方面由于天气炎热，以及学校放假，终端消费处于季节性淡季，白条走货不佳。另一方面，屠企亏损，多数厂家缩减开工维持固定客户。冻品方面，上周冻品库容率为23.19%，冻品库容去化缓慢，虽然屠企去库意愿积极，但市场需求无明显改善，预计冻品库容维持缓慢去库节奏。

饲料原料方面，饲料原料价格是生猪养殖成本的一部分，其价格变化一定程度上影响生猪养殖成本。近期内外盘玉米期价大幅下跌，现货价格跟随走低，贸易商出货意愿加大。玉米进口拍卖持续，整体供应宽松。需求方面，深加工企业陆续开启检修，行业开机率下滑。饲用方面，华北地区小麦玉米价差在20~40元/吨，处于可替代区间，短期整体缺乏利多驱动，预计玉米价格偏弱震荡。豆粕方面，2024/2025年度美豆种植面积预计为8610万英亩，较去年同期增加3%。当前美豆处于关键生长期，其开花率为34%，结荚率为9%，优良率为68%，处于历史同期较高水平。

未来一周，主产区降雨充足，利于大豆生长发育，在丰产预期下，美豆价格跌至1050美分/蒲式耳附近。国内7—8月大豆大量到港，油厂大豆以及豆粕库存累积，当前大豆商业库存为555万吨，豆粕商业库存为115万吨，现货基差疲弱，华东地区基差-150元/吨，华南地区基差-125元/吨，供应端持续施压，预计豆粕价格仍将维持偏弱运行。后期需重点关注产区天气情况。

短期来看，当前处于产能去化兑现阶段，生猪出栏量有所下滑，猪价重心抬升。市场对三四季度的猪价仍存向好预期，这种情况下，猪价下跌后，二育积极性提升，支撑现货以及近月价格。不过我们看到需求较去年下滑，库容率处于高位，同时二育增加生猪出栏体重，猪肉供应增加，这些因素都限制猪价上方空间，预计近月合约维持区间震荡运行。远月方面，随着养殖利润的好转，生猪产能止跌回升，对远月合约形成一定利空影响，后期各合约之间或仍将维持近强远弱格局，对养殖户来说，在有合适利润的情况下，可关注远月合约的卖出套保，以锁定利润。（作者单位：东兴期货）