现货价格坚挺 近月合约偏强

近期生猪期货表现较为强势，LH2409合约向上触及18450元/吨高位。目前生猪现货价格表现也相对坚挺，保持对期货主力合约的升水状态。主要原因在于，生猪供应端呈现阶段性偏紧状态，养殖场看涨惜售情绪依然存在，加之部分二次育肥滚动入场，对近月合约价格带来一定支撑作用。但当前国内终端处于传统消费淡季，高温天气下需求表现疲弱，压制生猪远月合约价格。因此，近期生猪期货近远月价差持续走扩，呈现出明显的近强远弱格局。

图为生猪期现价格走势（单位：元/吨）

4月初猪价在15320元/吨附近，而6月猪价最高涨至19020元/吨，这主要是受益于前期生猪产能去化和部分区域二次育肥情绪高涨，叠加养殖成本下降，助推生猪现货价格在5—6月份持续走强。

进入7月份，生猪市场供需博弈仍然激烈。供应方面，受前期能繁母猪产能去化的影响，下半年生猪供应有所收缩，对猪价有一定的托底支撑作用，但养殖端压栏情绪的转换和二次育肥滚动入场，造成供给压力或相对后移。需求方面，当前为传统消费淡季，叠加天气炎热，屠宰量和开工率数据表现欠佳，白条走货较为一般，终端消费依旧疲软，限制猪价上行的空间。此外，市场情绪对生猪价格的影响也有所增大，多空情绪转换节奏加快。

7月份以来，市场仍对前期二次育肥和养殖户压栏猪源集中出栏的担忧加大，资金面偏向谨慎，看涨情绪有所减弱，操作上趋于保守，后期生猪期货市场走势或面临分化。

远期来看，若前期供给压力充分释放，则生猪价格大概率在四季度迎来年度高点；若前期供给压力未得到释放，而是再次后移，则市场在三季度再度冲击前高后，四季度反而大概率呈现“旺季不旺”的走弱趋势。

受前期能繁母猪持续去化和消费端预期好转的影响，下半年供给压力有所收紧，叠加9月份为传统消费旺季，市场需求将有所提振，对LH2409合约价格的上涨提供支撑。因此，市场对LH2409合约价格看涨情绪较强。

受能繁母猪5月份以来数据回暖和仔猪补栏的影响，明年生猪出栏或有所增加，叠加市场消费疲软， LH2501合约承压运行，明年1月份供给和消费面临较大不确定性，市场对LH2501合约价格的看空情绪加重。因此，生猪期货呈现出近强远弱的局面，且价差有所走扩。

目前来看，09-01合约价差预计短期仍有进一步走扩的可能。重点关注对未来生猪市场供需及情绪的变化，若9月消费不及预期或将推动09-01价差由走扩转向为收紧状态。

2024年3月1日，农业农村部印发《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》，将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头，将能繁母猪存栏量正常波动下限从正常保有量的95%调整至92%。

根据最新数据，2024年能繁母猪存栏量的低点为4月末3986万头，而后能繁母猪数据止跌抬升，5月末能繁母猪存栏量为3996万头，6月末能繁母猪存栏量再度增加，达到4038万头，能繁母猪数据的止跌抬升一定程度上意味着产能的调减已经基本到位。

今年养殖端二次育肥的行为对供给压力的调节有着重要影响。二季度以来，养殖端二次育肥滚动入场使得同期供给压力减弱，对短期猪价上涨有支撑作用，也助推了二季度猪价“淡季不淡”局面的形成。但二次育肥的滚动入场也使得生猪供给压力后移，叠加二季度仍为生猪传统消费淡季，供给压力难以得到充分有效释放，而是滚动后移至下半年，增加了下半年的供给压力。

整体来看，当前猪价走势受到二次育肥带来的供给压力后移、市场情绪预期等多重因素影响。7月份猪价呈现逆势上涨及高位震荡的局面，或提前反映下半年生猪供需改善的预期。短期猪价呈现相对偏强走势，而下半年猪价或将承压运行，生猪期货近强远弱的格局将延续。（作者单位：中辉期货）