乙二醇 短期相对抗跌

自6月19日开始，乙二醇在低库存和下游刚需稳健支撑下，走势强劲，在聚酯系品种中表现十分亮眼。展望后市，从终端需求来看，情况并不乐观，乙二醇仍面临回调压力。

成本端表现强势

近期，美联储9月降息预期有所增强，进而提振原油需求，叠加夏季为美国汽油消费高峰，原油整体走势偏强，进而带动化工品走势。直接原料石脑油和乙烯价格自6月下旬强势上涨，煤炭和甲醇相对稳中偏弱，乙二醇各制法利润也均有不同程度修复。近期，由卡塔尔和埃及斡旋的谈判旨在结束长达9个月的冲突，巴以停火谈判目前进展积极，且飓风“贝利尔”暂未对美国原油基础设施造成破坏，影响可能低于预期，国际油价连续两个交易日小幅走低。不过，由于乙二醇自身供需结构良好，即使原油价格小幅下滑，对乙二醇的拖累也较为有限。

库存持续去化

供应方面，截至7月15日，乙二醇周度产能利用率为58.28%，环比下跌1.44个百分点，其中煤制开工率为56.98%，环比下跌3.79个百分点，非煤制开工率为59.01%，环比下跌0.12个百分点；周度产量为34.85万吨，环比下跌2.38%。前期供应收缩主要由于国产一体化装置乙二醇利润不佳，多套装置集中检修，显性和隐性库存逐步去化。后期伴随着利润的好转，乙二醇部分装置开工负荷有所抬升，如海南、中科、浙石化等供应小幅回升。整体来看，供应端装置重启恢复仍不及预期，乙二醇年后首次突破4800元/吨的高位，现货升水高达50~60元/吨。

库存方面，截至7月15日，乙二醇港口库存量为60.08万吨，较上周下降3.10%，较6月同期下降超过17%。需求端小幅萎缩，港口到港偏少，华东主港库存持续去化。加上浙石化前期意外降负迟迟无法恢复，主港发货量居高不下，乙二醇又长期处于低估值状态，在此背景下，市场看涨情绪逐步增强。整体来看，目前需求端表现较为稳定，防冻液进入生产旺季，港口发货良好，华东主港发货数据环比上升。在主港库存与前期相比大幅下降的背景下，乙二醇延续强势。

从供需平衡来看，辽宁北方化学、通辽金煤、神华榆林、古雷、福炼等装置下半年均有检修计划，湖北三宁计划8月转合成氨。此外，聚酯下半年迎来“金九银十”旺季，供需格局依旧向好，预计乙二醇下行空间有限。

需求韧性仍存

数据显示，截至7月15日，中国聚酯行业周产量为138.98万吨，较上周下跌2.35万吨，环比下跌1.66%。中国聚酯行业周度平均产能利用率为87.09%，较上周下跌1.85%。虽然有新装置计入产能，但有恒力、三房等部分装置检修，周内产量及产能利用率下降，聚酯行业整体供应明显下滑。另外，虽然前期聚酯大厂联合减产挺价效果较为明显，但终端织造不温不火，外贸订单也并不明朗，叠加下游对高价原料接受度较低，织造业开工积极性不及二季度初期。整体上，聚酯需求韧性更胜一筹，未来大幅降负的可能性不大。

利润方面，短纤减产挺价保利润效果明显，而瓶片表现则不尽如人意，因此瓶片2024年的投产计划也可能有所推迟。

综合来看，乙二醇成本端前期跟随原油偏强震荡，港口显性库存持续去化，基差持续走强，且7月仍有去库预期。需求方面，下游聚酯开工较为稳健，价格也逐步向下传导。近期国际原油价格下探，乙二醇供需结构利好，成本端下移对市场影响有限，预计短期乙二醇仍以偏强运行为主，走势相对抗跌。中长期来看，供应在三季度面临回归，且终端制造业对高价原料有抵触心理，乙二醇仍面临一定的回调压力。（作者单位：中州期货）