研究人士：关注去库速度和拍卖落地情况

近日，农产品市场情绪明显转弱，玉米期价快速回落，连续多日收阴。

“近期玉米盘面‘跌跌不休’，C2409合约对应2023/2024市场年度陈玉米供应的最后阶段，盘面卖出套保的压力偏大，由此也能看出今年三季度玉米供应缺口基本被填补。”徽商期货农产品分析师刘冰欣表示，从往年来看，进入三季度就意味着玉米正式进入青黄不接的时间节点，但今年情况不同，除了持粮主体本身的玉米库存外，部分饲料企业开始采购新麦，再加上进口玉米拍卖和可能到来的定向水稻拍卖，玉米整体供应呈现宽松格局。东北地区在政策托举结束之前，价格大跌的可能性不大，但参考成本和下游订单，继续上涨的概率也不大，买卖双方僵持的局面大概率会持续一段时间。

弘业期货农产品分析师陈春雷认为，近期玉米期价连续快速回落的原因主要在于两个方面：一方面，前期华北地区的干旱缺墒情况随着降雨而转好，黑龙江局部地区的涝渍也因天气转晴而缓和，多数地区玉米长势较旺、恢复快。另一方面，贸易商、粮库等中下游渠道收储的玉米粮源相对充足，且有进口玉米拍卖和替代谷物补充，市场并不短缺。

“从港口库存、终端库存和注册仓单水平看，当前玉米尚未出现实质性的供应紧张，在价格触及区间高位之际，贸易商逢高出货意愿加强，导致渠道供应回升，终端收购价继而走弱。而进口玉米拍卖暂停传言证伪，饲用稻谷降价拍卖的传言加重了看空情绪。”中信期货农产品分析师刘丽芳告诉期货日报记者，目前，美玉米旧作库存偏高，新季种植面积超预期上调，而天气形势增强丰产预期。管理基金净空持仓量再度放大至极端水平，美玉米同期跌幅约7%，利空传导助推了国内空头情绪的发酵。

由于玉米生长周期较短，预计8月后，我国西南、西北等地早熟春玉米逐渐收获上市。农业农村部6月供需报告显示，玉米新作种植面积或有所增加，且相关政策支持产能提升，在天气好转后，玉米新作产量或难减，从而形成远月收割压力预期。

需求方面，据陈春雷介绍，近期生猪价格居高，较高的养殖利润促进猪企增加产能，5月能繁母猪存栏止降回升，后期生猪存栏也有望止降回升。禽类养殖方面，鸡蛋价格回升，蛋鸡养殖维持盈利，存栏持续增加；肉鸡养殖亏损扩大。饲料需求或好转，饲料企业玉米库存维持在1个月左右，稳中有增。而深加工企业亏损增多，企业开机率持续下降，企业玉米库存持续下降。下游淀粉糖、造纸企业需求不佳。

展望后市，陈春雷表示，综合来看，玉米供应不缺，需求提振不足，在高产压力预期下或继续低位调整。

在刘丽芳看来，继续关注库存去化速度和进口玉米、饲用稻谷拍卖落地情况，可能出现压力不及预期带来的价格修复。小麦替代冲击不及去年同期，但是由于其供应宽松，可能出现替代压力后置。节奏上，三季度中后期价格重心或上移；四季度新季玉米上市，供应增加，价格或逐步回落。

“目前国内玉米主产区基层粮源所剩无几，粮源集中在贸易环节，由于天气炎热，仓储难度加大，囤粮成本逐步提高，但贸易商还是维持观望。目前新小麦饲用替代在部分地区仍具备一定优势，因此仍有望挤占玉米消费空间。”刘冰欣提示，进口玉米7—8月到港量预计比较少，但进口高粱和大麦充足，预计短期内玉米饲用消费难有明显恢复，市场继续处于震荡偏弱走势。基于2409合约对标陈季玉米，而对标新季玉米的2501合约仍有一定的丰产预期，可在两者价差处于相对低位时，择机进行价差扩大套利操作。