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PVC 短期跌势难改

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尿素 重心将下移

2024-07-12 09:42:00    期货日报    中信建投期货 刘书源
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2024年上半年,尿素期货呈现震荡走势,主力合约期价达到2250元/吨。展望下半年,新增产能释放,叠加农业和工业需求同比偏弱,预计尿素期货价格重心相比上半年将有所下移。

成本方面,2024年上半年,国内煤炭供给充裕,下游日耗恢复缓慢,煤炭库存高企,煤价重心不断下移。无烟煤和烟煤价差也大幅收窄,近期烟煤到厂价为800~850元/吨,生产尿素完全成本为1800~1850元/吨;无烟煤到厂价格为1100~1200元/吨,完全成本为2000~2100元/吨,较烟煤成本高200元/吨左右。从天然气制尿素计算,近期气价为2.16元/立方米,气头完全成本在1950元/吨附近。利润方面,按照2200元/吨的出厂价格计算,烟煤利润为400元/吨,无烟煤利润为100~200元/吨,气头利润为250元/吨。虽然2024年上半年尿素工厂盈利水平较2023年整体略有下滑,但仍保持较好的水平,预计2024年下半年多数尿素新装置投产落地后,上游生产尿素利润将再度收窄。

供应方面,进入2024年,国内尿素开启新一轮的投产周期。虽然2024年上半年仅新投产一套山东30万吨/年的尿素装置,但由于2023年下半年投产了三套新装置(共计280万吨/年,日产上升约0.78吨),且上游尿素生产持续保持相对较高利润,导致2024年1—6月产量同比增加8.8%,产量增幅明显。2024年7—12月,投产的装置共计8套,产能新增409万吨,同比增加约6%,折算日产量增加1.13万吨,届时尿素日产将在19万吨以上,同比增加11%。中长期来看,2024年四季度装置投产后,高供应压力可能在2025年得到进一步释放。然而,需谨防夏季高温会否对装置造成意外检修,或者新装置投产延后对供给带来阶段性影响。

需求方面,6月全国北方多地处于干旱状态,但随着7月上旬华北地区降雨增多,水稻玉米追肥开始增加。7月中下旬,山东、河南、河北地区存在玉米集中追肥,江苏、安徽地区存在第二波水稻集中追肥,但整体受到前期种肥同播的影响,追肥需求减弱。8月进入农业直接用肥需求淡季,叠加9—12月每年的冬储周期到来,贸易商储备需求得到释放。此外,进入8月,复合肥工厂开始生产秋季高磷肥,对尿素的需求力度弱于上半年,但也不乏亮点出现。比如主要的需求增量在于电厂的脱硫脱硝,预计全年火电需求量从2023年的200万吨增至2024年的400万吨左右。

出口方面,2024年1—5月出口仅为6.5万吨,同比大幅减少91.67%。据悉,未来几个月出口可能依旧难有起色,因此2024年下半年国内供需压力并不会减轻。此外,印度2024年11月预计会有一套127万吨的装置投产。伴随印度国内产能的扩张,2025年印度进口量或进一步降低。

图为中国尿素出口量情况(单位:万吨)

整体来看,在国内供强需弱背景下,预计2024年下半年尿素期货价格重心将有所下移。(作者单位:中信建投期货)

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