跨品种套利策略值得关注

近期A股市场情绪偏低，主要原因在于市场预期下行，在没有利多因素支撑的情况下，市场风险偏好持续回落。当前A股企稳反弹需要增量信息驱动，但股指估值处于历史较低水平，且当前基本面已经被市场充分定价，下方空间也较为有限，因此趋势交易策略风险较大，且机会较难捕捉，需要等待消息面的进一步指引。据笔者观察，从5月份开始，大盘表现优于小盘指数，当前期指套利存在中长期交易机会。

目前股指大小盘走势分化，大盘表现相对较好，主要原因有三个方面：

第一，新“国九条”发布之后，市场对中小盘股票和期指的交易整体偏谨慎。新“国九条”的发布以及“1+N”政策措施的推进，整体从新增供给、淘汰无效供给以及提升现有产品吸引力三个方面对资本市场进行“供给侧改革”，有利于提升上市公司质量，但短期中小企业面临的挑战增加，市场更加青睐大盘股以及大盘股指。政策面变化中长期有助于改善股市交易环境，但短期一定程度会使得大小盘走势分化。

第二，A股市场的增量资金对大盘指数的支撑更加明显。目前市场上牵动投资者情绪的资金主要有宽基指数交易资金、北向资金以及中长期资金。宽基指数中，放量交易以沪深300ETF为代表的大盘宽基指数为主；北向资金更加青睐大盘蓝筹股，十大成交活跃股主要包括贵州茅台、银行股等；中长期资金（比如险资）入市更看重长期持有收益，交易对象主要以高分红行业、蓝筹股为主，对大盘指数的支撑更明显。也就是说，无论是宽基指数中的增量资金、北向资金，还是后续逐步入场的中长期资金，均主要流向以沪深300ETF为代表的大盘宽基指数，以及大盘蓝筹股，这些资金入场也使得市场对大盘股指的交易情绪更偏积极。

第三，市场交易风格更加有利于大盘指数。由于市场风险偏好较低，A股市场整体交易风格偏“抵御型”，上半年以银行为代表的高分红行业、以红利指数为代表的高分红股指走势偏强，上证红利指数/中证全指走势比值持续攀升。而高分红成分股在大盘指数中占比更高，对应上证50指数股息率明显高于中证1000指数。截至目前，2024年上证50指数股息率为3.77%，中证1000指数股息率仅1.62%，因此市场交易风格的偏好也使得大盘股走势更强。

图为沪深300指数价值指标走势

综上，中长期看，在政策导向、市场交易风格等因素共同作用下，大盘指数走势将继续优于小盘指数，因此在趋势策略较难把握的阶段，投资者可以在期指市场进行跨品种套利交易。比如在（IH-IM）的差值处于相对低位时多IH空IM。不过需要注意的是，若市场流动性明显趋松（比如降准降息等政策入场）时，小盘股或表现更优，上述策略应及时平仓。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0016367）