分析人士：资本市场下半年表现值得期待

今年以来，A股各主要指数走势根据市值分层的现象非常明显，大盘指数表现强于小盘指数。但7月以来，上证指数仍在3000点徘徊，A股各指数整体偏弱震荡。分析人士认为，目前A股已处于周期底部，下半年表现或好于上半年。

分析大小盘分化的原因，光大期货金融工程分析师王东瀛介绍，一方面，权益市场的走强通常和两个因素相关，即市场景气度的回升和政策引导下预期的回升。2024年上半年，上述两个因素均处于收缩区间，A股指数盈利普遍回落，同时债务政策和金融政策致力于去杠杆、防风险。这使得指数估值整体回落，而小盘指数在估值回落期通常表现更差。尤其是退市监管不断趋严的背景下，市场开始计价小微盘指数部分成分股的信用风险。

“另一方面，上半年市场基本围绕红利和补库周期两个题材进行交易，而相关板块成分股主要位于大盘指数，对大盘指数支撑明显。”他说，此外，股指期货对应的指数估值分位数明显高于其余主要指数。在市场成交缩量的背景下，指数的流动性溢价更加明显，流动性高的指数估值更高。

南华期货股指期货分析师王映认为，首先，新“国九条”之后，市场对中小盘股票乃至期指交易整体偏谨慎。新“国九条”的发布，以及“1+N”政策措施的推进，整体从供给的新增、无效供给的淘汰以及提升现有供给产品的吸引力三个方面对资本市场进行“供给侧改革”，中长期有利于提升上市公司质量。但整体而言，短期中小企业面临的挑战增大，因而市场更加青睐大盘股以及大盘股指。其次，在目前的增量资金中，无论是宽基指数中的增量资金、北向资金，还是后续可能逐步入场的中长期资金，主要流入以沪深300ETF为代表的大盘宽基指数及蓝筹股中。资金层面对大盘股指的支撑作用更强，而资金的入场也使得市场情绪更加乐观。最后，由于市场整体交易风格偏抵御型，以银行为代表的高分红行业、以红利指数为代表的高分红股指走势偏强，而高分红成分股在大盘指数中占比更高，对应上证50指数股息率明显高于中证1000指数，因此大盘走势更强。

7月以来，A股整体走势维持弱势震荡。前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙认为，目前市场并不缺资金，而是缺少信心。证监会全面深化改革的措施落实了新“国九条”的要求，有望提振市场的信心，推动资本市场企稳回升。

从产出看，他介绍，我国经济总体保持扩张，但持续回升基础仍需巩固，企业生产保持扩张，制造业市场需求仍显不足。下半年稳经济增长的政策有望进一步加码，特别是在拉动投资、提振消费方面，还需要更多的政策支持来提振企业投资和居民消费信心，经济增长的基础有望更加牢靠。我国经济面有望出现加快复苏的局面，这将给资本市场带来回升的机会，下半年资本市场的表现将好于上半年。

王东瀛也认为，A股市场目前整体处于周期底部，周期的企稳与回升主要取决于居民部门收益水平的提升，具体方向分别是提升居民收益效率，即新质生产力题材；扩大居民部门范围，即出口和出海题材；向未来居民部门赚取收益，即以旧换新等促进消费题材。

“在居民部门收益企稳之前，市场仍主要以结构性行情为主，政策和改革利好带来的机会值得期待，例如财税体制改革、房地产行业定位、金融行业定位等。”他说，市场对于即将召开的重要会议是否会涉及财税体制改革关注度最高，诸如中央与地方税收分配方式、不同地方在经济发展中的角色定位等问题市场均有讨论。金融政策方面，金融服务实体、加强监管力度是大趋势，但在发展新质生产力的大背景下，不同上市板块的监管细则可能更加细化，科创板等高新技术相关板块或存在机会。

王映表示，国内外政策面预期的变化值得关注，如近期央行借入国债操作，若其继续操作，一定程度上限制资金流入长债，引导资金流入股市，将对A股形成利多。海外层面，若美债收益率持续下跌，有利于A股企稳反弹。