甲醇 不宜过分看空

6月甲醇价格持续下跌。究其原因在于，一方面，基本面矛盾加重，伴随着6月初原油出现大跌，甲醇价格随之急转直下；另一方面，进口增加，港口库存连续上涨，内地供应持续回升。甲醇自此进入下跌通道，直至6月底市场情绪有所缓和，价格才逐渐企稳。

根据国家统计局发布的数据，2024年5月份全国规模以上工业增加值同比增长5.6%，环比增长0.30%。与前一个月相比，同比增速放缓1.1个百分点，但环比仍保持增长态势。工业增速有所放缓，但总体工业生产仍保持稳定运行。中国6月财新制造业采购经理指数（PMI）录得51.8，前值为51.7，连续八个月高于荣枯线，为2021年6月来最高；制造业PMI为49.5%，与上月持平，显示制造业景气度基本稳定。

国内7月二十届三中全会即将召开，政策预期将对大宗商品价格构成利好推动。另外，美国经济数据如非农就业和CPI同比显示通胀正在降温，降低了美联储维持高利率的紧迫性，也给大宗商品价格带来一定的支撑。

供应方面，据卓创资讯统计，2024年计划投产255万吨甲醇装置。6月装置整体开工虽有环比上升，但装置计划外检修增加，使得整体开工提升幅度有限。根据检修计划和开工季节性规律推测，7月开工仍为上行趋势，但是目前煤制甲醇成本利润收缩明显，需关注利润情况，以防出现亏损性停车。

图为甲醇下游MTO/MTP装置周度开工率变化

进口量同步增加。自5月底开始，港口持续累库，进入6月以后，甲醇港口卸货到港量显著增加，流通货源稳步上涨。金联创数据统计显示，目前国际甲醇开工率在75%附近，环比略有提升。6月进口到港预计在110万吨，7月进口预估在125万吨。

下游需求依然低迷。据市场估算，6月国内CTO/MTO装置平均开工负荷在67.65%，较5月下降6.06个百分点。传统下游开工多数下滑，其中甲醛开工下滑1.06个百分点，醋酸开工下滑0.5个百分点，MTBE开工环比上升2.59个百分点，二甲醚开工下滑1.41个百分点。由于甲醇下游利润持续受到挤压，5月开始MTO/MTP装置多数不定期停产。6月除一体化装置停开车外，天津渤化意外停车，其他外采甲醇制烯烃装置负荷较为平稳。据隆众资讯消息，南京诚志一期、山东恒通、浙江兴兴、常州富德、中天合创、内蒙古久泰、宁夏神华宁煤、甘肃华亭及天津渤化，共计569万吨装置停车检修。虽然6月原油反弹，油化工效益改善，甲醇制烯烃利润或得以修复，但是进入传统下游淡季，MTO/MTP利润恢复和稳定运行仍需时间，7月需求依然不乐观。因此，预计甲醇累库进程或持续到8月。

综上所述，甲醇7月供应季节性增长，进口量明显增加，叠加MTO/MTP开工难上行，传统下游淡季，整体产业库存仍有上涨预期。但7月政策利好预期将对大宗商品带来一定的支撑，叠加原油价格偏强，甲醇不宜过分看空。（作者单位：东海期货）