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研报正文
【沪锡(274620, 200.00, 0.07%)】
【行情回顾】
本周锡价高位震荡为主,整体宏观交易情绪仍偏弱,原料隐忧风险暴露缅甸锡矿供应持续紧张,支撑价格,但与此同时消费端恢复相对缓慢,短期价格反弹动力仍较为有限。截至6月28日,周内沪锡指数持仓量减少12944手至70923手,沪锡SN2408合约收盘274340元/吨,涨幅0.93%,周内波动区间261620-275580元/吨。
【现货市场】
据SMM,国内各锡锭品牌升贴水幅度较近日变化不大,6月28日小牌品牌锡锭报价07+0附近出货,交割品牌报价:07+0~+500,云锡品牌报价07+600~+800,进口锡品牌现货报价暂无。
【产业面】
5月国内锡矿进口量持续下滑,供应偏紧预期再次强化。5月份国内锡矿进口量为0.84万吨(折合约3782金属吨)环比-18.28%,同比-54.12%,较4月份减少996金属吨。1-5月累计进口量为7.91万吨,累计同比-14.49%。5月份国内锡锭进口量为637吨,环比-13.22%,同比-82.72%,1-5月累计进口量为7263吨,累计同比-28.55%。库存方面,截至6月28日,LME锡锭库存为4770吨,较上周五4735吨增加35吨;SHFE锡锭库存15127吨,较上周五减少403吨;Mysteel国内锡锭社会库存16429吨,较上周五减少122吨。
【逻辑分析及投资建议】
缅甸锡矿尚未复产,国内锡矿进口规模继续减量,处于历史相对低位,印尼锡锭出口配额问题尚未完全解决,导致我国锡锭进口规模恢复有限。供应端紧缩预期仍是支撑锡价关键因素,且国内锡锭库存连续五周去化为价格提供短期助力,但力度仍需观察,预计锡价维持高位运行,短期波动区间参考26.5-29万。
【沪铜(79630, 910.00, 1.16%)】
【行情回顾】
本周铜价震荡偏弱运行,价格表现抗跌但反弹受抑,CU2408收盘78370元/吨,周跌幅1.19%,波动区间77420-79180元/吨。
【逻辑观点】
宏观面,海外方面,周五公布美国5月核心PCE物价指数年率为2.6%(低于前值2.8%),再次提振市场对于联储9月降息开启预期,短期市场核心关注点仍在于美国通胀数据、及主要经济体制造业数据等,下周五将公布美国6月非农就业数据。国内方面,本周日公布6月官方制造业PMI数据为49.5,环比走平,显示经济还是偏弱稳的状态,当前整体市场情绪偏悲观,关注政策发力所带来的三季度经济预期的改变。
基本面,国内再生原料供应仍充足,冶炼厂备货较充裕,6-7月产量或维持高位,但铜价下跌后,精废价差明显收窄,市场上再生铜原料流通开始紧张,或再次引发对后期铜矿偏紧传导至冶炼端的预期,当前TC仍处历史极低值,6月27日Antofagasta与中国冶炼厂就2025年50%的铜精矿供应量的长单TC/RC敲定为23.25美元/干吨及2.325美分/磅。伴随铜价大幅回调,下游逢低刚需采购,国内库存开始去化,持续性仍待观察。截至6月28日,SHFE铜库存319521吨,较上周五减少3389吨;6月27日全国主流地区通库存环比周一增加1.25万吨至39.91万吨;SMMTC进口铜精矿现货报价-0.28美元,较上一期的0.13美元减少0.41美元。
【行情展望及投资建议】
宏观面,美国5月核心PCE符合预期且低于前值,再次提振市场对于联储9月降息预期,美元指数继续上行空间受限,国内6月官方制造业PMI数据为49.5,环比走平,显示经济还是偏弱稳的状态,当前整体市场情绪偏悲观,关注政策发力所带来的三季度经济预期的改变。基本面,伴随铜价下跌,精废价差明显收窄,市场上再生铜原料流通开始紧张,或再次引发对后期铜矿偏紧传导至冶炼端的预期,当前TC仍处历史极低值,限制价格继续下跌空间,但短期利多驱动有限,预计维持震荡为主,参考7.7-8.1万。
【风险提示】
美国6月非农就业数据大幅超预期