聚酯 7月易涨难跌

6月中下旬以来，聚酯产业链价格以上涨为主，波动幅度加大。笔者认为，进入7月，聚酯产业链价格依旧易涨难跌，当前价位追涨难度较大，建议关注短纤盘面加工费高位做空机会。

图为聚酯加权利润走势（单位：元/吨）

从汽油调和油角度来看，目前汽油现实需求不佳，芳烃市场整体驱动力不强。6月，芳烃强弱略有分化，受供需紧平衡预期影响，PX表现强于甲苯以及纯苯。从高辛烷值调油料与汽油强弱关系来看，PX相对汽油走强，甲苯以及纯苯走势一般。5月底及6月初汽油现实需求表现偏差，美亚甲苯以及纯苯价差快速回落，韩美套利窗口关闭，6—7月韩国出口至美国的芳烃需求减弱。

从绝对值来看，6月初以来，甲苯调油经济性相对修复，二甲苯调油经济性亦相对修复。关注未来甲苯调油这一经济性表现，若持续性修复动力偏强，或对亚洲市场PX开工形成一定压制。

从装置及供应角度来看，6月亚洲PX月均开工约70.5%。6—7月计划重启的装置偏多，重启计划产能合计约220万吨。亚洲PX开工趋势回升，截至6月中下旬，亚洲PX开工约73%。7—8月检修计划有限，预估7月亚洲PX供应环比走高，开工或恢复至76%~78%。总体上，预计7—8月PX供需环比回升，PX呈现去库存格局。

6月底，PTA端装置重启进程不及预期，存在多套装置延迟重启及计划外检修。关注7月存量装置重启进程。预估7—8月PTA端供需依旧相对平衡，去库力度不及二季度。

聚酯方面，临近6月底，聚酯工厂挺价意愿强烈，部分短纤以及长丝工厂减产挺价，聚酯成品价格显著走高，预估7月聚酯整体开工在86%~88%。

今年以来，因下游织造备货积极性不佳，聚酯涤丝产销表现弱于市场预期，截至6月底，上半年长丝平均产销率仅43%，6月平均产销率为45%。上半年短纤平均产销率约45%。6月中下旬，短纤供应商挺价，华东地区短纤市场主流价格由7400元/吨迅速涨至7800元/吨，按照目前的聚合成本计算，短纤现货加工费从涨价前的900元/吨附近修复至1200元/吨以上，接近本次短纤工厂保加工费目标。短纤涨价背景下，现货市场部分品牌流通偏紧、且低价货源难寻，产销率环比提升至70%。涤丝端挺价行为对整个聚酯产业链形成正反馈的条件机制或在于聚酯成品价格单边持续上涨，为聚合成本及上游PX打开上涨空间。

但结合当前织造整体需求情况来看，目前聚酯端不具备单边持续上涨条件。因此7—8月大概率还是偏向聚合原料以及聚酯成品价格之间博弈的格局。博弈格局下，聚酯厂商若加大减产力度，上游PTA工厂计划外检修或装置延迟重启的可能性亦加大，产业链价格易涨难跌，不建议单边做空，亦不建议追高。

6月中上游成本端价格环比变动有限，聚酯涤丝方面因自身挺价意愿偏强，涨幅大于中上游，6月聚酯利润显著修复。考虑到当前为织造需求淡季，聚酯厂商挺价行为造成下游对高价原料抵触心理偏强，同时当前中上游PX以及PTA两端亦不具备单边大幅利空条件。因此，涤丝利润继续改善空间有限，整体利润走势仍受上下游制衡。（作者单位：创元期货）