纸价维稳难涨 成本逻辑支撑浆价震荡整理

研报正文

【纸浆(5904, -50.00, -0.84%)】

6月28日，SP2409合约收于5970元/吨(+10元/吨)，持仓量减0.4万手至20.4万手，盘面表现为减仓上行，资金端偏空运行。

现货方面，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价为针叶浆6300元/吨(+0)，阔叶浆5450元/吨(+0)，本色浆5450元/吨(+0)，化机浆3850元/吨(+0)，本周期内山东地区主流纸浆品牌报价略有下探，主要系贸易商为兑现盘面利润、月底集中调低报盘以促成交，需求端仍延续清淡交投。

周内产业资讯：

1.据海关数据显示，2024年5月我国白板纸、铜版纸、双胶纸、生活用纸分别出口35.5、16.5、8.1、11.7万吨，环比分别+7%、+5%、-0.3%、+6%。

2.智利Arauco公司调整6月份木浆外盘：针叶浆银星820美元/吨(-20);阔叶浆明星740美元/吨(-30)。

3.巴西Suzano宣布，255万吨阔叶浆项目处于最后的调试阶段，新项目开机暂定推迟至7月底。

4.巴西Suzano宣布亚洲市场7月份桉木浆报价维持平盘。

5.巴西Bracell计划其圣保罗工厂转产溶解浆和进行年度维护停工，预计持续至9月中旬，减少约30万吨漂白硬木硫酸盐浆。

核心逻辑：纸浆供给量跌价涨，下游延续刚需拿货，成本逻辑支撑浆价震荡整理。

具体来看，进出口方面，2024年4月全球纸浆发运量420万吨，同比-14%，呈下降态势且据海关最新数据显示，5月纸浆总进口282万吨，同比-11%，发运量下降兑现至纸浆进口端。此外，2024年5月纸浆进口均价为655美元/吨，环比+2.3%，欧美补库背景下国际市场外盘报价延续高位运行，预计6月纸浆进口端延续量跌价涨态势，支撑盘面浆价走势。

库存方面，截止2024年6月28日，国内港口总库存176万吨(-10)，其中青岛港102万吨(-7)、常熟港52万吨(-3)、高栏港5万吨(-1)、天津港9万吨(+1)，国内港口总库存小幅去库，贸易商为兑现盘面利润，月底集中调低报盘以促成交，而下游厂家交投情绪一般、刚需拿货氛围影响，纸浆消耗提速有限，预计国内主流港口小幅累库态势或将延续。

需求端，恰逢淡季且需求清淡，部分纸企开工或继续下探以缓解库存压力，终端需求颓势未见明显好转，纸价维稳难涨，对上游浆价支撑力度较差。

后市重点关注港口库存节奏、下游需求改善情况。

【天然橡胶(15010, 65.00, 0.43%)】

6月28日，ru2409收盘报收14955元/吨，较前一交易日+0.20%。上周天然橡胶价格涨后下跌，周初收储扰动下周一夜盘大涨500点，后收储交易逐渐被市场弱化，胶价在上量期持续走跌至前期支撑位附近，窄幅震荡为主。

供给端，近期泰国原料上量，加工厂补库需求增加，压价补库为主，对EUDR原料的采购情绪减弱;海南产区工厂存在乳胶转产3L趋势;云南产区替代指标进入供给上量;海南产区降雨偏多原料坚挺。此外，周内完成收储，流拍居多，有二次收储预期。但从这次的量来看，预期对ru单边影响较弱，对ru9-1价差正套影响亦有限。

需求端，预计下周样本企业产能利用率小幅波动为主。听闻欧盟橡胶和国际轮胎厂的补库需求短期或有弱化预期(从欧盟订单和发货来看)，需重新评估中期海外需求复苏的韧性。

库存方面，7月越南胶和标胶到港增加，8-9月混合胶到港或有增加。

总体来看，1.原料端弱势难改，向上动能受限，低库下天气扰动尤为明显。2.国际需求弱化有待观察。3.短期上游挺价意愿减弱。4.关注海南天气好转情况，关注9-1价差的收窄机会。5.9-10月nr存在烂仓单集中注销问题。

短期对橡胶抱有谨慎态度，下跌空间有限，操作上单边建议观望，等待基本面和技术面共振的机会。套利建议9-1正套。