苯乙烯 回调幅度相对有限

6月以来，苯乙烯价格自高位回落，主力合约从9819元/吨高位一度跌至9000元/吨关口附近，市场开始交易7月纯苯偏紧格局缓解预期，纯苯价格下调，成本支撑松动，同时苯乙烯需求处于淡季，下游难有挺价表现，在产业链趋弱带动下，苯乙烯随之回调。不过从基本面看，苯乙烯目前供需双弱，且低位库存再度去化，此轮回调幅度或相对有限。长期来看，今年纯苯供需预计延续紧平衡状态，再加上苯乙烯上下游投产时点错配，苯乙烯有一定的向上空间，下半年或仍可考虑为化工多配品种。

原料端全年供应偏紧

纯苯今年涨势明显，从年初7350元/吨一度涨至年内高点9600元/吨，涨幅达30.61%，然而随着前期检修装置陆续回归，国内纯苯开工率目前回升至74.95%，预计至7月国内产量增长超10万吨，同时韩国部分重整及烷基化装置计划重启，从而带动国内纯苯进口量增加2万~3万吨。

需求方面，今年调油旺季不断推后，且在5月末备货结束后，下游对纯苯需求下降，加上纯苯高价的压制，其五大下游中仅苯胺目前维持一定盈利，其余下游均呈现亏损状态，导致下游接连公布7月检修计划，如万华化学65万吨/年酚酮装置、48万吨/年双酚A装置计划于7月中旬全线停车检修。因此，在供应增加、需求减少的预期下，纯苯偏紧局面有望缓解，持续去库的状态或出现转折，纯苯纸货7月价格走弱至9000元/吨以下，带动纯苯估值走低，对苯乙烯的成本支撑减弱，苯乙烯价格随之回落。

需要注意的是，纯苯目前库存极低，截至6月24日，纯苯港口库存仅2万吨，处于近5年的绝对低位，纯苯现货仍紧张。7月份纯苯虽有供需缓解预期，但增量更多是弥补当前供需缺口，因此对价格压制相对有限。另外，纯苯主要下游仍处高速投产期，按公布情况看，下半年有己内酰胺130万吨、苯乙烯105万吨、己二酸有80万吨、苯酚70万吨等投产计划，而纯苯下半年唯一一套计划投产大装置为裕龙石化90万吨，因此，今年纯苯供需或延续偏紧，且进入9—10月传统旺季后，下游需求有望回升，预计纯苯价格此轮阶段性回落后，以高位震荡为主，对苯乙烯价格存在底部支撑，关注后续供应增量兑现情况及裕龙装置的投产进度。

低利润导致开工率明显下滑

苯乙烯自身供应易受利润调节，纯苯价格持续走强，而苯乙烯跟涨不及，二者价差一路压缩至-115元/吨，出现了近10年来首次纯苯价格超过苯乙烯价格的局面。高价纯苯导致苯乙烯利润持续下滑，最新非一体化利润在-945元/吨（环比-5.03%），创近5年新低，企业开工积极性随之下降。截至6月21日，苯乙烯国内开工率下滑至69.72%（环比减3.87个百分点），且后续计划检修装置增多，如青岛海湾50万吨/年苯乙烯装置计划6月末起停车检修一个月，目前负荷六成附近；天津大沽50万吨/年苯乙烯装置计划8月初停车进行计划内检修等，苯乙烯后续产出有一定减量空间。

长期看，低利润同样导致苯乙烯投产力度减弱，苯乙烯全年计划新增产能163万吨，同比增速回落至8%。其中，上半年仅京博石化60万吨/年装置投产，而三季度裕龙石化的投产有其配套的ABS，所以苯乙烯全年产能增量相对有限。存量装置方面，利润收缩同样导致苯乙烯年平均开工率逐年下降，后续鉴于纯苯维持紧张，成本表现相对坚挺，苯乙烯非一体化装置有长期亏损的可能，低利润情况下，苯乙烯生产装置负荷调节或更为灵活，通过降低开工来消化过剩产能的方式恐将持续，有助于加速苯乙烯产能出清，供应压力或有一定缓解。

下游新投产仍在进行

随苯乙烯价格走弱，下游利润小幅修复，截至6月24日，ABS、EPS和PS生产利润分别为-575元/吨、740元/吨、241.68元/吨，EPS和PS恢复部分盈利，ABS仍在亏损。相应的，三大下游开工率也有所回升，其中，EPS周度产量回升较多，加上新装置投放，折算苯乙烯周度消耗量在23.8万~24万吨间，处于近5年相对高位。不过6—8月为传统需求淡季，利润恐会影响开工持续性，需求或趋向窄幅波动，因此，需求端短期难以驱动苯乙烯上涨。

长期来看，苯乙烯下游仍有投产计划，下半年扩张主力在PS及ABS，PS计划新增产能136万吨，ABS计划新增投产130万吨，且投产集中于三季度，若以上新投产能实际落地，将对苯乙烯形成显著需求增量。另外，三季度末至四季度初，终端需求处于传统旺季，预计也能一定程度提振下游需求，关注家电换新等消费政策兑现情况。

综合来看，尽管苯乙烯目前处于回调趋势中，但更多是受纯苯累库预期拖累，苯乙烯自身供需矛盾不大，港口库存低位且再度去化，预计短期回调幅度相对有限。长期看，纯苯紧平衡格局预计延续，成本存在支撑，加上苯乙烯上下游投产时点错配，随着供需改善，苯乙烯仍有一定的向上空间，可关注逢低入多机会。（作者单位：福能期货）