尿素：供需转弱 出厂报价连续下跌

进入6月份，一方面，国内前期煤制尿素检修装置陆续回归，供应增量明显，检修期间，国内尿素日均产量最低降至17万吨以下，正常日产量在17.3万吨附近，随着检修临近尾声，日均产量快速回升至18万吨以上，而原料煤价格虽坚挺，但煤制尿素仍有一定利润，装置恢复相对正常，供应逐渐趋向宽松；另一方面，需求端逐渐转弱。国内夏季高氮肥生产基本结束，华北、华中地区玉米肥生产临近尾声，复合肥开工率高位回落，而东北、内蒙地区追肥阶段性告一段落，同时出口端法检政策依旧严格，在供增需减的大背景下，主流区域尿素出厂报价跌幅逐渐扩大，截止到6月13日，主流交割区尿素出厂报价在2150-2180元/吨之间，期货主力09合约跌至2050元/吨附近。进入6月中下旬，检修装置回归叠加新增装置投产，国内供应将再次提升，需求端农业刚需存在，但工业开工率将继续回落，同时出口依旧限制，预计尿素价格将延续弱势为主。

检修装置陆续回归，叠加行业高利润，供应不断增加

迎峰度夏旺季预期下，国内主产地煤炭价格表现坚挺，进入6月份，无烟块煤与无烟沫煤价格表现强劲，其中无烟块煤涨幅在80元/吨左右，无烟沫煤价格整体高位平稳，尿素出厂价格虽高位回落，但整体煤制尿素利润依旧尚可，目前固定床装置盈利在200元/吨左右，水煤浆利润在500元/吨左右，气流床盈利600元/吨左右。前期检修装置快速恢复，国内尿素开工率底部抬升，日均产量从17万吨恢复至18万吨以上，加上6月份个别新增投产装置落地运行，预计国内尿素日均产量将达到19万吨的历史高位水平，截止6月13日，煤制尿素开工率提升至82.83%，较月初提升5%左右，日均产量达到18.3万吨，较月初增加0.7万吨，国内供应逐渐趋向宽松。不过夏季来临，原料煤价格相对坚挺，随着尿素价格继续下跌，固定床装置利润被快速压缩，后期可能面临亏损装置，关注固定床装置利润，同时夏季高温天气化工装置故障临停较多，国内供应会阶段性受到干扰。

夏季高氮肥基本结束，出口依旧受限，需求边际走弱明显

进入6月中旬，下游终端企业尿素需求持续走弱。第一，随着华北、华中各农业大省玉米陆续种植完毕，高氮肥生产临近尾声，复合肥企业备货采购旺季基本结束，目前，复合肥工厂开工率连续回落，根据调研结果，当前宁陵、临沂地区复合肥企业基本全面停车，开工率大幅回落，原料采购接近收尾，距离秋季肥生产仍有一个多月时间，同时夏季来临，工业需求也将逐渐减量，在此期间，国内将面临弱需求局面，截止6月13日，国内复合肥产能利用率降至39.27%，较高点下滑12%左右。第二，东北、内蒙地区追肥基本结束，西北地区尿素企业货源逐渐转向华北、华中地区，对内地冲击进一步加剧。第三，今年以来，尿素出口法检持续收紧，6月初市场消息称国内出口法检政策将持续到8月份，2024年4月份我国尿素出口量在0.52万吨，环比减少95.66%。2024年1-4月累计出口量为3.09万吨，较去年同期同比减少94.88%。不过，进入月底，苏皖地区农业刚需将持续释放，且国际价格持续攀升，出口利润窗口打开，不排除市场会提前见交易出口预期。

尿素各环节库存低位，开始缓慢累库，对价格支撑力度减弱

截至6月13日，中国尿素企业总库存量27.08万吨，较上周增加4.89万吨，较去年同期减少20万吨左右。目前尿素企业库存总体库存居历史低位水平，且库存主要集中在西北、新疆地区，中原主流交割区库存基本为零，但当前国内需求逐渐趋弱，检修装置陆续回归，企业库存进入缓慢累库模式。预计6月中下旬开始，尿素企业缓慢累库，对价格支撑力度逐渐减弱。

综上，当前，尿素期现价格开启共振下跌模式，进入6月份中旬，一方面，供应端将继续提升，另一方面，需求端边际减量开始显现，供增需减的格局背景下，预计尿素价格延续弱势运行为主。

但是，随着尿素出厂价跌至2100元/吨附近，一方面，国际价格持续上涨，出口利润窗口打开，对国内市场形成干扰；另一方面，苏皖地区农业需求持续存在，且华北华中玉米追肥需求即将开启，在气温回落降雨增加的前提下，国内需求对价格仍有一定支撑。