纸浆地缘政治风险高位 豆粕进入季节性增库周期

研报正文

【纸浆(6252, -40.00, -0.64%)】

2024年04月全球木浆发运量环比增速为-14.37%，同比增速为3.98%。2024年04月中国木浆进口量环比增速为1.58%，同比增速为8.70%。

近一周生活用纸价格维持，双胶纸价格维持，双铜纸价格维持。下游开工方面，生活纸开工上升，双胶纸开工下降，铜版纸开工下降。青岛、常熟、高栏、天津等港口地区木浆总库存增加。国际市场停产、罢工事件较多，地缘政治风险高位，纸浆成本支撑走强。

【豆粕(3477, -9.00, -0.26%)】

美豆7月收于1213，跌1.34%。因为大豆(4658, -14.00, -0.30%)播种工作快速推进，技术性抛盘活跃，邻池豆粕期货走低。美国农业部作物进展报告显示，美国大豆播种进度完成68%，比五年平均水平高出五个百分点，比市场预期高出两个百分点，这给大豆期货构成压力。在18个主产州中，密西西比州播种最快，已完成92%，阿肯色州完成88%。

我们觉得未来巴西的产量弹性还是有点大，因为具体产量损失一时半会也看不出来，况且美农5月报告似乎对巴西产量也没太多表示，只调降了100万吨。这就说明美国、巴西不同主体之间的预期差始终存在，这是个隐患也是反复拉扯炒作的点。

在豆粕期货如火如荼之际，国内豆粕现货始终偏弱，现货的反馈一直比较差，尤其是近月基差始终低位徘徊，现在豆粕已经进入季节性的增库周期。但是好消息是从基差的绝对位置来看，基差的下行空间已经封死了。

如果空基差一直没油水的话，那么多基差的资金也会多起来。如果美豆未来的涨跟国内豆粕基差的涨能配合上，那么向上的动能依然不能小觑。操作上，我们总说美豆1200以下是偏低位置，现在是在1200以上徘徊了，但是离物极必反还差得很远。连粕近期暂无驱动，盘久不涨则可能回调，低位多单谨慎持有。

【生猪】

生猪 9 月合约偏强震荡，逐步到了前高位置。近日官方公布 4 月份能繁母猪存栏为 3986 万头，环比下降 0.15%，产能累计去化幅度达到9.2%，随着时间的推移，生猪前期产能去化效果预计逐渐体现，且需求端存恢复预期，今年四季度，供应压力预期下降而需求旺季，远期价格走势相对乐观，近期饲料原料端玉米(2459, 1.00, 0.04%)和豆粕走势均偏强，成本端亦支撑连盘生猪反弹。

从仔猪出生量来看，4 月份继续环比增加，仔猪出生量已经高于去年同期，因而盘面生猪价格高点不宜过分乐观。2024 年生猪整体价格重心预计将同比上移，11 合约可持续关注回调阶段布局多单机会，此外建议配合二育入场节奏及季节性消费淡旺季继续反套操作。