行业人士：低硫与高硫燃料油价差将维持低位

今年以来，受高硫燃料油供应收紧影响，内外盘低硫与高硫燃料油价差持续收敛，LU与FU主力合约价差从年初最高1300元/吨左右收窄至目前约650元/吨。考虑到这样的情况仍将持续，市场人士表示，短期内低硫与高硫燃料油价差仍将维持低位。

提及今年以来低硫与高硫燃料油价差持续收敛的原因，光大期货燃料油分析师杜冰沁告诉期货日报记者，主要在于高硫燃料油供应收紧。

一方面，年初以来，俄罗斯和中东对亚洲的高硫燃料油发货量维持低位，在OPEC+减产背景下，全球高硫重质油供应偏紧。而高硫需求方面表现较好，在美国对委内瑞拉制裁解除6个月的窗口期内，国内地炼稀释沥青到港量偏紧，地炼大量进口高硫燃料油作为替代原料，今年1—4月我国共进口燃料油1174.97万吨，同比增长39.15%，主要源于原料型燃料油进口需求持续增加。另一方面，近期中东和南亚的夏季高硫燃料油发电旺季已到来，进一步支撑海外高硫燃料油需求。

至于低硫燃料油市场，南华期货能化分析师胡紫阳介绍，在船用油需求疲软、低硫燃料油消费占比持续低迷的情况下，国内第二批出口配额下放，供应相对充足，且国际市场汽柴油裂解价差持续下滑，低硫燃料油价格弱势下行。

在杜冰沁看来，短期内低硫与高硫燃料油价差仍将维持低位。供应端，来自中东和俄罗斯的高硫燃料油供应仍在收紧，4月份俄罗斯高硫燃料油发货量仅160万吨，环比下降50万吨，同比减少85万吨。需求端，我国地炼对高硫燃料油的进料需求仍占一定比重。隆众资讯船期监测数据显示，5月山东及周边主港到港稀释沥青及相关重质原油预计在110万～140万吨，地炼到货明显得到修复，其中稀释沥青占比较大，这也意味着5月地炼对高硫燃料油的炼化需求可能不及4月，但依然会有一定比重。此外，临近夏季发电旺季，沙特高硫燃料油采购需求显著增加，4月进口量预计为62万吨，环比增加47万吨。

在胡紫阳看来，虽然目前高硫燃料油的估值已经处于历史高位，很难长期维持，但在驱动上，尚未看到明显触顶迹象。从目前船期来看，中国、印度、美国的高硫燃料油进口已经开始减少，但发电需求还在提升，高硫燃料油裂解价差应该会在高位维持一段时间。

至于低硫燃料油，杜冰沁表示，整体供需仍比较平淡。虽然欧洲套利窗口关闭和Al-Zour炼厂发货低位使得低硫燃料油供应并不宽松，但需求端船燃表现一直偏弱，即便运费大幅上涨，也未能有效提振船燃加注需求。

胡紫阳介绍，今年以来，受红海事件影响，大量船舶为躲避冲突，不得不从非洲好望角绕行，导致运量增加，燃料油消费上升。但全球其他航线运行平稳，整体在途船舶运力不及往年，船燃消费量环比下降。

不过，弘业期货能化研究员吴海告诉记者，新加坡和富查伊拉船用燃料销售量同比增长，显示红海危机持续下全球船加油需求因航距和航速的增加而提升，大量船舶在经过新加坡和富查伊拉等主要船加油中心时改变航向，并倾向加注更多燃料油。

吴海认为，考虑到全球宏观经济疲弱，柴油和低硫燃料油消费疲弱，新安装脱硫塔的船舶挤出了部分低硫燃料油的需求增长。供应方面，亚洲炼厂产能充裕，叠加库存增加的潜在风险，亚洲低硫燃料油市场可能在2024年保持低迷，低硫对高硫燃料油的溢价很难走强。

就目前来看，吴海表示，潜在的波动风险主要来自上游原油市场。短期建议关注OPEC+会议及美国PCE物价指数。

胡紫阳建议，关注市场转弱的信号，可择机对高硫燃料油进行空头配置。需求端，重点关注沙特和阿联酋的进口变化，以及中国、印度、美国的进口变化；供给端，重点关注伊朗和伊拉克高硫燃料油出口量，找到市场平衡的转折点。