沪胶 震荡偏强运行

 一方面，虽然外围宏观氛围偏空，但是国内产业端表现持续向好，将给胶价提供一定的支撑；另一方面，在下游轮胎行业需求向好的支撑下，橡胶原料采购意愿增强，需求驱动力仍在。

近年来，东南亚产胶国橡胶新种植面积持续低迷，叠加老胶树不断淘汰，橡胶整体产量见顶回落。在外部天胶供应下降的背景下，产业逻辑支撑正不断转强。5月中旬以来，国内橡胶期货呈现稳步上涨走势，其中2409合约自14000元/吨一线上行至15000元/吨，期价依托下方5日均线支撑，重心稳步抬升。

一季度海外产胶量同比下滑

近五年，全球橡胶价格维持偏低水平运行，海外胶农割胶积极性普遍不高。由于东南亚主要产胶国新胶种植投入减少，叠加老橡胶树陆续步入衰产期，胶水产量呈逐渐下滑趋势。根据天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新发布的报告，3月天胶生产国协会成员国合计产胶量达56.3万吨，环比大幅回落22万吨，同比显著下降19.86万吨。3月，泰国产胶量达15.03万吨，环比大幅下降20.13万吨，同比显著回落15.14万吨；印尼产胶量达20.8万吨，环比略微减少2.5万吨，同比小幅回落7.04万吨。1—3月天胶生产国协会成员国累计产胶量达到238.9万吨，较去年同期的270.79万吨大幅下滑31.89万吨，降幅达13.35%。

出口方面，1—3月泰国天胶出口量达114.64万吨，较去年同期的119.9万吨小幅减少5.26万吨。1—3月印尼天胶出口量达50.90万吨，较去年同期的51.98万吨小幅减少1.08万吨。整体来看，一季度海外产胶量同比下滑明显，使得出口量也随之走弱。从中期角度来看，2024年全球橡胶产量大概率维持负增长。

由于外部橡胶产量大幅减少，2024年以来，中国橡胶进口量显著下滑。海关总署公布的数据显示，4月中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)合计52.3万吨，同比下降25.4%。1—4月中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)共计232.9万吨，同比下降15.6%。究其原因，主要有以下三点：一是2023年中国进口橡胶基数较高，导致今年进口量同比下降；二是东南亚产胶国减产明显，出口至中国的压力骤减，叠加内外盘倒挂严重，中国进口意愿受挫，国际市场亦有分流等情况导致进口量同比走低；三是海外部分船期推迟也导致进口量同比下降。

轮胎产量继续增长

今年以来，国内轮胎行业保持偏乐观景象，企业景气度持续攀升。数据显示，4月中国橡胶轮胎外胎产量为8944.9万条，同比增长5.2%。出口方面，1—4月，中国橡胶轮胎出口量达到286万吨，较去年同期增长5.6%。同时，轮胎出口金额也呈稳步增长态势，达到506亿元，同比增长7.1%。在下游轮胎行业需求向好的支撑下，橡胶原料采购意愿增强，需求驱动力仍在。

总体来看，虽然上周公布的美联储5月议息会议纪要释放鹰派信号，使得宏观氛围偏空，但是产业端维持偏多格局，将给胶价提供一定的支撑。目前，东南亚的越南和泰国产胶区受旱情因素影响依然明显，开割期或延后。叠加中国供应偏紧，且轮胎需求仍保持较高景气度，在供需结构向好、产业逻辑支撑背景下，沪胶有望维持震荡偏强走势。（作者单位：宝城期货）