甲醇 下游开工率走低

目前甲醇市场处在“强现实”到“弱预期”的过渡阶段，市场情绪相对前两周有所降温，但当前库存偏低，叠加政策支撑，或令盘面价格下行不畅。

3月下旬开始，国内甲醇装置陆续兑现春季检修计划，供应受此影响大幅缩减。从开工率来看，3月份开工率达到同比最高水平后持续回落，当前开工率仍处在同比偏低水平。进口方面，年初伊朗天然气装置季节性停车导致进口大幅缩减，尽管3月中旬以后伊朗装置陆续重启，但随着非伊装置陆续检修，国内进口始终难以回到去年四季度的水平。供应缩减叠加进口端缩量，引发国内甲醇春节以来大幅去库。

从国内外甲醇装置动态来看，预计甲醇供应或逐渐回归。国内方面，甲醇装置春检高峰已过，6月份以后新增检修计划较少，前期检修装置将逐渐重启。另外，今年甲醇企业生产利润表现较好，预计6月以后国内甲醇供应或逐渐回升；海外装置方面，目前伊朗装置ZPC1#和2#装置停车，计划近一周内重启，Bushle装置目前停车中，非伊装置检修较多，但近期也有部分装置重启，6月进口预计偏低，但7月随着部分装置重启仍有增量。

烯烃需求方面，近期负反馈导致外采甲醇烯烃装置的停车或降负明显增加。春节以后随着甲醇大幅去库，甲醇价格逐渐走高，这导致外采甲醇烯烃装置的利润不断被压缩，引发烯烃装置负反馈效应增多。从目前统计的外采甲醇制烯烃装置动态来看，兴兴和阳煤MTO装置于5月中旬附近停车，开车时间待定；南京诚志一期项目停车中，二期装置负荷不高；斯尔邦和渤化MTO装置负荷不高。

图为国内甲醇装置开工率

图为海外甲醇装置开工率（单位：%）

传统需求方面，今年延续了去年四季度以来偏强的节奏，这是春节后大幅去库的主要原因。但从季节性的角度看，6月、7月受雨季、环保及终端需求季节性偏弱影响，下游开工率将呈现走低的情况，对应甲醇需求也会下降，从数据来看，下游开工率已连续两周下滑。

当前港口和内地库存均处在同比偏低的水平。内地方面，春节以后随着传统需求逐渐回归，叠加春季检修，内地持续去库。港口方面，烯烃装置前期维持高开工，叠加进口始终低于预期，港口也持续去库。

随着需求预期转弱，叠加供应回升，未来仍有累库的可能性。5月以后，供应逐渐回升，前期集中检修的装置或陆续重启，且传统需求逐渐进入季节性淡季，内地存在累库预期。港口方面，近期随着多套烯烃装置停车或降负，需求明显缩减，短期在烯烃装置不回归预期下，港口逐渐累库的概率较大。

图为外采甲醇制烯烃开工率

去年四季度以来，传统需求始终表现亮眼，这与近年来部分传统下游新投产持续增加有关，如MTBE、碳酸二甲酯、BDO和有机硅等，对应甲醇的需求也持续增加。但随着甲醇新增产能投放趋缓，需求持续增加带来的供需差逐渐体现出来。1—4月甲醇需求同比增长较为明显，另外，下半年传统下游新投产装置仍偏多，因此供需预期并不悲观，这将限制甲醇期货盘面下跌的幅度。

目前甲醇市场处在“强现实”到“弱预期”的过渡阶段，市场情绪相对前两周有所降温，但当前库存偏低叠加政策支撑或导致盘面价格下行过程不畅。在此背景下，建议逢高短空为主，且对下方空间不宜有太高期待。（作者单位：紫金天风期货）