鸡蛋 产能去化受阻

由于鸡蛋供大于求，蛋价低迷，下游一直维持偏低库存。劳动节前，下游并没有像往年一样季节性补货，只是在节后开启备货。渠道也处于低库存格局，下游阶段性采购后，产区现货价格走强。然而，鸡蛋阶段性备货持续性不足，下游对涨价后的鸡蛋有所抵触，采购完成后，产区鸡蛋现货价格松动，叠加鸡蛋养殖利润改善，产能去化受阻，均对鸡蛋期货尤其是近月合约价格产生压力。5月21日，鸡蛋期货近月合约大跌，2406合约跌幅接近6%，而主力合约2409跌幅不到2%。随后，盘面并未长时间大幅偏离成本线，再度出现反弹。

蛋鸡总产能扩张

4月全国在产蛋鸡存栏量约为11.87亿只，环比增幅0.34%，同比增幅7.3%。存栏结构方面，4月新开产蛋鸡数量环比增长0.8%，待淘老鸡占比环比减少0.11个百分点，而后备鸡占比环比增加0.11个百分点。

4月样本点销售蛋鸡鸡苗4436万羽，环比增长1.56%，同比减少3.2%。当前企业排单到6月上旬，种蛋的利用率在40%～70%。从年初开始，蛋鸡鸡苗销量呈现稳步上升态势。通常而言，蛋鸡鸡苗生长4个月后开始产蛋，随后的1—2个月进入产蛋高峰期，该阶段可以持续3—4个月。蛋鸡年龄过大之后，产蛋下降明显，一般18个月左右的蛋鸡会被淘汰。现在新增的蛋鸡产能，对应的是2023年底以及2024年初销售的蛋鸡鸡苗，那个时期鸡苗销售量处于高位，且逐步增加。

现在淘汰的蛋鸡，对应的是2022年年底销售的蛋鸡鸡苗，那个时期蛋鸡鸡苗销售量处于历史同期偏低位置，这决定了当前可淘汰蛋鸡数量不多。截至5月24日当周，样本点淘汰蛋鸡55.54万只，环比减少1.66%。淘汰鸡平均出栏日龄为509天，与前一周持平。近期鸡蛋现货价格总体走强，养殖户淘汰蛋鸡意愿下降，淘汰蛋鸡数量连续数周下降。由于可淘汰蛋鸡数量不多，预估短期蛋鸡淘汰数量可能继续下降，平均出栏日龄也将继续维持，目前蛋鸡产能处于扩张阶段。

阶段性补货结束

5月24日当周，样本点鸡蛋周度发货达到7480万吨，略低于前一周的7490万吨，发货量处于偏高水平。随着下游阶段性补货以及鸡蛋现货价格走强，产区发货意愿较强。5月24日当周，样本点销售鸡蛋6179万吨，略高于前一周的6058万吨，销区销售量处于历史同期偏低水平，主产区的发货量远大于鸡蛋销区销量，库存也更多积压在流通环节。5月24日当周，流通环节鸡蛋库存为1.02天，前一周为1.18天，低于往年平均的1.31天；生产环节库存为0.77天，前一周为0.79天，低于往年平均的1.45天。

目前鸡蛋销区和产区价格仍然处于倒挂状态，5月24日当周为-0.06元/斤，价差处于近年同期最低水平，从侧面说明鸡蛋现货偏弱的消费状态。下游阶段性补货趋于完成，国内主产区鸡蛋均价从最高的4.17元/斤下跌至4.10元/斤，这也是上周二鸡蛋期货大跌的主要原因之一。

逢高布局远月合约空单

5月24日当周，蛋鸡养殖成本为3.67元/斤，周度养殖利润从最高的0.51元/斤下降至0.43元/斤。在现在的养殖利润下，蛋鸡产能去化受阻，不会改变鸡蛋供大于求的基本面。2406和2407合约价格在3300～3400元/500千克，贴水现货（4100元/500千克）700～800元/500千克，且在成本线（3670元/500千克）之下。临近交割月，盘面存在补涨可能性。2408和2409合约价格在4000元/500千克，略贴水现货，但是在养殖成本线上方。考虑到饲料端玉米和豆粕可能受天气因素影响而阶段性走强，进而带动鸡蛋，可逢反弹在远月合约上布局空单。（作者单位：紫金天风期货）