分析人士：短期延续震荡走势

5月17日，30年期超长期特别国债正式首发，一级市场认购积极。5月22日，30年期超长期特别国债在二级市场上市交易后继续受到投资者追捧，盘中连续临停，到期收益率一度降至1.52%。业内分析认为，特别国债的火爆反映了个人投资者对于长期稳健资产的追求。

在当前时点，超长期特别国债为何备受青睐？申银万国期货金融期货研究部经理唐广华在接受期货日报记者采访时表示，2024年以来，受经济数据表现分化、房地产市场继续调整、资金面宽松等因素影响，国债收益率继续走低，尤其是30年期国债收益率的下行幅度超过短期国债，与各期限的利差持续压缩，降至历史低位。同时，今年整体债券供给力度不及去年同期，在当前“资产荒”的背景下，30年期超长期特别国债的发行和交易为市场提供了收益相对稳定的投资标的，因此受到机构追捧。

南华期货债券分析师高翔也认为，在当下经济增长模式转型的时期，房地产行业延续低迷，房价不景气也意味着居民部门资产端的收缩。此外，叠加收入预期、宏观预期等方面的影响，便造就了交易所市场特别国债的火爆行情。

“我们认为，对机构和个人投资者来说，一方面，超长期特别国债的上市能够很好缓解整个市场‘缺资产’的现象，‘资产荒’情况有望改善；另一方面，投资者结构将持续丰富，更有利于债券市场的价格发现。”唐广华说。

高翔也表示，超长期特别国债在交易所上市交易后，可以为个人和普通机构投资者提供长期稳定回报的投资产品，拓宽投资渠道，同时也可以提高特别国债的流动性，进一步深化债券市场的发展，为超长期特别国债顺利发行提供助力，支持国家建设。

总体来说，以国家信用作担保、风险低的超长期特别国债的发行为投资者提供了新的投资渠道。不过值得注意的是，上市交易的超长期特别国债价格会有较大波动，投资者应具有一定的投资经验和风险承受能力。唐广华对记者表示，考虑到债券市场交易主要集中在银行间市场，证券交易所的成交额有限，在超长期特别国债价格偏离市场估值较大的情况下，尽管投资国债不存在信用风险，但在到期之前也面临较大的利率风险，建议投资者理性投资、谨慎参与。

记者还注意到，在国债现货市场火爆的同时，国债期货价格也继续走强。唐广华分析认为，国债期货价格上涨主要受到基本面和资金面的支持。具体来看，4月份国内经济数据有所分化，社融新增转负，宽信用受阻，房地产市场仍处于调整过程中；同时5月份之后，市场资金面保持宽松，超长期特别国债热度持续高涨，从而推动了国债期货价格继续上涨，尤其当前市场宽松预期仍强，对短端国债期货价格形成了支撑。

唐广华进一步说，但也应看到，今年4月底以来，中央政治局会议指出要统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，北京、杭州等多地继续优化房地产政策，央行取消住房贷款利率政策下限、下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点、降低最低首付款比例和设立3000亿元保障性住房再贷款，武汉等多地下调个人按揭贷款利率下限至3.25%，对地产股形成带动，市场风险偏好提升，加上当前超长特别国债供给增加，预计后续长端国债期货价格波动将加大。

高翔则认为，当前国债市场在地产及一些其他的超预期宏观政策陆续落地之后，总体呈现出利空出尽的态势，短期内大概率延续震荡走势。政策落地后需要时间来印证或者证伪预期，其间市场的调整会逐渐进入尾声，直到新的影响因素出现。

对后续国债期货的走势，高翔表示，地产政策落地之后需要关注踪货币政策的动向，比如房贷利率调整之后，银行部门是否会迎来新一轮存款利率的调整，央行将采取何种手段来对冲未来一级市场国债发行等。