原油 下跌空间有限

需求向好

近段时间，地缘政治风险缓和，叠加需求不佳，市场看多热情暂时消退，原油价格自高位出现回落。

地缘政治风险缓解

在巴以冲突停火谈判始终未达成的情况下，4月1日，以色列空袭伊朗驻叙利亚大使馆领事部门建筑，造成多人死亡，伊朗最高领袖哈梅内伊誓言惩罚以色列，中东地缘政治风险升温，市场对伊朗如何报复以色列极为关注。4月14日，伊朗伊斯兰革命卫队对以色列目标发动大规模导弹和无人机袭击，但伊朗常驻联合国代表团很快表示，伊朗对以色列的袭击可以被视为已“结束”，伊朗此次袭击只针对以色列空军、情报机构和军事基地发起打击，避免了袭击以色列的经济和基础设施。伊朗并不想大规模参与战争。另外，以色列背后的美国和七国集团也不希望冲突进一步升级。虽然4月19日以色列空袭伊朗，但规模很小，伊朗也在极力淡化此次冲突，地缘政治风险缓和。当然目前以色列仍在进攻拉法，短期内巴以之间达成停火的希望不大。胡塞武装也仍在扰乱红海地区运输，并声称将打击区域扩大至地中海区域，伊拉克、黎巴嫩等地爆炸不断，中东地缘风险仍将扰动原油市场。

OPEC+自愿减产至二季度末

供给端，为了抬升油价（IMF将沙特2024年财政盈亏平衡油价大幅提升至96美元/桶），3月初，OPEC+将一季度自愿减产措施延长至二季度末。OPEC5月月报显示，3月原油产量上调1.9万桶/日至2662.3万桶/日，其4月产量环比减少4.8万桶/日至2657.5万桶/日，主要由尼日利亚和伊拉克产量增加带动。根据普氏对OPEC+的调查数据，3月OPEC+原油产量超出配额16.5万桶/日，主要是伊拉克和哈萨克斯坦等国超额生产原油。不过，伊拉克和哈萨克斯坦已经提交了补偿性减产计划。因遭受乌克兰袭击而产能受损的俄罗斯炼厂正在恢复生产，原油出口量逐步下降，5月中旬时已经降至两个月低点。下一次OPEC+部长级会议将于2024年6月1日举行，关注会议前关于减产政策的消息。

另外，近期美国决定重启对委内瑞拉石油和天然气行业的制裁。4月委内原油产量为80.9万桶/日，较制裁放松前的2023年9月产量仅提高了6.4万桶/日，叠加拥有特殊许可的雪佛龙仍可以在今年继续在委内瑞拉进行钻探工作，哈里伯顿、斯伦贝谢、贝克休斯、威德福在委内瑞拉开展基本业务的一般许可证也延长至2024年11月15日，预计美国对委内瑞拉重启制裁对原油供应影响有限。

成品油消费旺季还未到来

需求端，汽柴油需求均环比增加，但仍处于历年同期偏低水平。截至5月10日当周，美国原油产品四周平均供应量增加至2007.5万桶/日，较去年同期增加1.01%，差距略有缩小。其中，汽油周度需求环比增加0.89%至887.5万桶/日，四周平均需求在867.8万桶/日，较去年同期减少4.48%；柴油周度需求环比增加9.80%至383.1万桶/日，四周平均需求在363.8万桶/日，较去年同期减少5.34%。成品油消费旺季还未到来，柴油裂解价差在4月持续下跌，汽油裂解价差在五一期间也开始下跌。美国4月非农就业人数不及预期，失业率上升，加上市场预计美联储降息推迟，目前原油需求端面临压力。根据最新消息，美国能源信息署（EIA）、OPEC和IEA分别将2024年全球原油需求增速预期下调3万桶/日至92万桶/日、维持在225万桶/日、下调14万桶/日至110万桶/日。不过，近期汽柴油裂解价差企稳，美国出行旺季即将来临以及美国CPI同比增速环比走低，原油需求端压力将有所缓解。

综上所述，中国炼厂进入检修季，虽然美国汽柴油需求环比增加，但仍处于历年同期偏低水平。OPEC+减产计划尚未完成，原油高位下跌。不过，美国CPI同比增速环比走低，市场押注美联储9月降息概率增加。另外，美国汽车出行旺季将至，美国汽车协会预计阵亡将士纪念日旅行期间的出行人数将创下近二十年来的最高水平，叠加中国出台经济刺激政策，原油需求预期向好，预计原油下跌空间有限。（作者单位：冠通期货）