豆粕库存面临持续累库压力 玉米按需滚动补库为主

研报正文

【油脂】

现货市场：日照邦基一级豆油(7986, 118.00, 1.50%) 8090 元/吨(y09+120 折算)，较上一期货交易日上涨170/ 吨。

市场分析：(1)宏观面：随着美国加息周期或结束，中期来看，国际大宗商品市场宏观层面的交易逻辑或逐渐转向美国经济软着陆的现实与后市或降息的预期，流动性或有所边际性改善

(2)国际大豆(4661, 16.00, 0.34%)：5 月 USDA 农产品供需报告发布，报告对 24/25 新季美豆产量与库存预期值与世界大豆期末库存预期值较 23/24 季预期值均上调。 

 (3)国内豆油供需面：后市进口大豆中期供应与下游需求或维持中性，二季度以来库存总体维稳，关注后市由去库转向补库的拐点。

操盘提示：综合来看，豆油 09 合约，短线警惕或回落风险。

【豆粕(3583, 12.00, 0.34%)】

现货市场：43 蛋白豆粕港口现货报价日照嘉吉 3410 元/吨，较上一交易日上涨10 元/吨。

市场分析：

(1)宏观面: 24 年美联储首次降息时点预期从 6 月推迟到9 月，全年降息幅度预期也从大概率 75bp 下调至大概率 50bp。

(2)国际大豆：美豆新作平衡表偏宽松，南美大豆整体供应量丰裕。由于美国产区降雨不断，美豆播种进度明显延误。市场重心逐渐由南美大豆收割转移至北美新作大豆播种。美豆天气炒作尚未开始，等待天气的进一步指引。

(3)国内豆粕供需面：供应端方面，随着南美大豆集中上市，国内进口大豆到港量将于二季度迎来阶段性高峰。需求端，豆粕需求一般。库存端，伴随大豆到港量增加，进口大豆压榨量保持相对较高水平，豆粕库存面临持续累库压力。

操盘提示：豆粕期货价格震荡运行。

【玉米(2454, -10.00, -0.41%)】

现货信息：全国玉米均价为 2346 元/吨，东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价 2291 元/吨;华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价 2336 元/吨;锦州港(15%水/容重 680-720)平仓价 2370-2390 元/吨;蛇口港散粮玉米成交价 2440 元/吨。

市场分析：从外盘来看，USDA5 月供需报告数据显示，美国农业部下调全球及美国的产量及期末库存，报告整体利多，且近期新季玉米种植期开始炒作天气，美玉米期价存一定上涨动力;

从国内来看，当前市场阶段性粮源供应仍充足，但后期随余粮减少，且海关政策下进口玉米规模受限，对玉米期价或有一定支撑;下游深加工及饲料企业承受能力不强，但基本按需滚动补库为主，难有明显放量提振，但后期饲料养殖将季节性改善，或有一定提振作用。

操作建议：国内玉米市场供需格局无明显矛盾，因此期价难有明显趋势性走势，价格仍以区间波动为主。