原油 继续下跌的空间较小

“五一”假期期间，国际原油期货价格呈现弱势下行走势。其中WTI原油期货价格累计跌幅为5.73%，Brent原油期货价格累计跌幅3.65%。节后首个交易日，国内原油期货2406合约大幅下跌4.25%，至419元/桶。目前随着利空情绪有效释放，原油市场出现多空分歧，期价暂时止跌企稳。

宏观利空有效释放

2024年以来，从CPI到PPI再到消费者的长期通胀预期都说明，美国通胀得了“慢性病”，不会很快得到彻底“医治”。据悉，2024年3月美国CPI同比上涨3.5%，环比上涨0.4%。核心CPI同比上涨3.8%，环比上涨0.4%，均超出市场预期。受此影响，美联储5月议息会议上继续维持基准利率区间不变，并放缓缩表节奏。鉴于当前美国经济数据较乐观且通胀仍具有黏性，市场预计美联储年内首次降息时间点为9月或11月。近期原油市场消化了美联储降息延后的利空影响后，宏观面的影响减弱。

供需格局趋紧

为了避免出现原油供应过剩，2024年3月OPEC+将自愿减产措施延长至今年二季度末，根据几个成员国的声明，名义减产总量为220万桶/日。其中沙特宣布，自2023年7月开始实施的日均100万桶的自愿减产措施将延长至2024年6月底。该减产措施延长后，沙特石油日产量在900万桶左右。之后这些额外减产措施将根据市场状况逐渐调整。

最新的调查数据显示，4月OPEC原油产量维持在2681万桶/日，较3月略降5万桶/日，供应端仍处于偏紧态势。除了原油供应端OPEC+支撑油价的决心非常大之外，需求端需关注二季度能否迎来北半球成品油需求的改善。

近期全球三大能源机构EIA、OPEC和IEA纷纷表示看好原油市场的前景，对市场人气改善起到了重要作用。二季度5月下旬以后，北半球炼厂装置检修期结束，汽油消费旺季逐渐到来，原油需求有望稳步回升，油价上行驱动力量增强。原油累库周期步入尾声，有助于强化油市供需偏紧的格局。

市场做多热情回落

在中东地缘政治预期得到消化后，原油市场前期做多资金开始获利了结，油市做多热情出现回落。截至4月30日，WTI原油非商业净多持仓量平均维持在265461张，较3月均值（257021张）增加8440张。与此同时，Brent原油期货净多持仓量维持在310692张，较3月均值259194张增加51498张，增幅至19.87%。但总体看，WTI原油期货市场净多头寸与Brent原油期货市场的净多头寸均出现增幅放缓的迹象。

图为WTI原油期货基金持仓情况

整体看，在消化美联储降息延后的利空影响后，宏观面的影响减弱，原油市场主导逻辑重回基本面。由于OPEC+控产叠加原油消费将迎来季节性旺季，二季度油市供需结构有望进一步改善。预计后市国内外油价继续下跌的空间有限。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0017033）