螺纹钢下方成本支撑较强 热卷波动率小于炉料

研报正文

螺纹钢(3677, 9.00, 0.25%)：节前震荡盘整

【盘面信息】

偏弱震荡 

【信息整理】

4月23日，全国主港铁矿(885, 14.50, 1.67%)石成交94.00万吨，环比减11.1%；237家主流贸易商建筑钢材成交11.52万吨，环比减16.7% 

【南华观点】

贵金属、有色金属因中东战势没有进一步扩大等因素出现回调，对黑色资金情绪方面有一定影响，且黑色前期原料盘面上涨节奏较快，现货跟涨乏力，昨日盘面出现回调。但是当前建材仍在低产量下库存去化较快，钢厂复产需要对原料进行补库，下方成本支撑较强，预计节前回落空间较为有限。

需进一步关注成材需求承接力与钢材供给增量之间的匹配，若是后续需求端走弱，铁矿高供应与高库存仍是隐忧，盘面又会形成负反馈下跌。另外需关注出口买单被查事件，若出口走弱，盘面有较大下行风险，且可逢高做空卷螺差。操作上建议节前多头或可逢高止盈。

热卷(3838, 14.00, 0.37%)：出口乐观预期修正

【盘面信息】

热卷冲高回落，尾盘大跌。

【信息整理】

海关对1-2月钢材出口有修正，下调了1-2月的钢材出口数据，下调后1-2月钢材出口累计值比原本降了243万吨。

日本钢铁联合会（JISF）4月22日发布的数据显示，3月，日本粗钢产量约为720万吨，同比下降3.9%，而2月和1月分别增长1.1%和0.6%。与2023年3月相比，板材产量下降，包括热卷（下降10.3%）、冷卷（下降3.7%）、热镀锌（下降6.6%）和中厚板（下降3.2%）。

【南华观点】

热卷基本面边际变差，价格上涨主要来自于成本推动。钢厂复产后，产量继续增加。

需求端，环比下降。需求与产量之间的差值在缩小。库存小幅去化，但库存的去化速度显著慢于往年同期。若钢厂复产节奏加快，钢厂积累，则有新的负反馈风险。

热卷估值上升主要来自于成本端，焦煤(1805, 38.00, 2.15%)焦炭(2332, 30.00, 1.30%)和铁矿石价格大涨，钢厂复产周期炉料价格强势，钢材价格被迫抬升，是成本推动型的涨价。

热卷供应偏多，需求维稳缺乏亮点，估值上很难进一步上升。因此预计卷螺差继续扩张缺乏张力，热卷和螺纹钢的供应都在增加，虽然螺纹钢供应增量短期快于热卷，但螺纹钢的去库速度更快，价格弹性更大。

短期内热卷价格仍在成本支撑下偏强运行，波动率小于炉料。